SignalPlus 변동성 칼럼(20240724): 무언의 ETF

어제(7월 23일) 암호화폐 커뮤니티의 관심은 저녁에 ETH 스팟 ETF의 출시로 집중되었으며, 그 이전에 옵션 시장은 상당한 불확실성을 가격에 반영했습니다. 이로 인해 ETH의 변동성 기간 구조가 심각하게 역전되었고, 전날 결제 전에 일일 최고점을 기록했습니다. 우리는 ETF 출시 전후로 가격 변동이 있었음을 관찰했으며, 시장은 그들의 의견을 격렬하게 표현했습니다. 그러나 Farside Investors의 통계 데이터에서 우리는 Grayscale의 제품이 대량으로 환매되었음을 확인할 수 있습니다. 이는 BTC ETF와 유사한 상황으로, 투자자들은 이익을 실현하거나 단순히 수수료가 더 낮은 제품으로 포지션을 이동하고자 했을 가능성이 있습니다. 동시에 Blackrock, Bitwise, Fidelity 세 회사가 출시한 제품을 대표로 하여, 시장에는 더 많은 투자자들이 첫 번째 시간에 매수하는 선택을 하여 Grayscale ETF의 자금 유출을 완전히 상쇄하고 일부 부정적인 감정을 해소했습니다. ETH는 결국 소폭 하락했습니다.

Source: Farside Investors

Source: TradingView

Source: Deribit (7월 24일 16:00 UTC+8 기준)

어제의 전체 흐름을 되돌아보면, ETH의 실현 변동성은 시장에서 80% 변동성의 암시적 변동성을 지탱하지 못했습니다. 10시 이후 ETH 변동성은 급격히 하락하여 60% 수준으로 돌아갔으며, 지난 24시간의 거래는 주로 매도 변동성에 집중되었고, 주로 한 달 이내의 만기일에 분포했습니다.

Source: SignalPlus, ETF 출시 후 IV가 지속적으로 하락

Data Source: Deribit ETH 거래 전체 분포

BTC 측면에서, IV의 기간 구조는 ETH ETF의 불확실성이 해소됨에 따라 동일한 흐름을 보였지만, 전방 IV의 급락은 8월 2일에 내재된 매우 높은 변동성 프리미엄을 더욱 부각시켰습니다. 우리가 이전에 언급했듯이, 시장은 여전히 2024 비트코인 서밋을 고대하고 있으며, 만약 대통령 후보인 트럼프가 회의에서 미국 경제의 준비 자산으로 비트코인을 늘리겠다는 발언을 한다면, 이는 분명히 강세의 열풍을 불러일으킬 것입니다. 사실 우리는 지난 24시간 동안 8월 2일 24의 리스크 흐름이 매우 뚜렷하다는 것을 볼 수 있습니다(아래 그림 참조, BTC 거래 분포). 74000/76000의 콜 옵션이 매수되었고, 66000의 풋 옵션이 매도되어 BTC의 중후방 변동성 스큐도 약 5%의 높은 수준을 유지했습니다.

Source: SignalPlus, 8월 2일부터 BTC의 변동성 스큐가 명확히 강세 옵션으로 기울어짐

Data Source: Deribit, BTC 거래 전체 분포; 8월 2일 24 거래 분포

Source: Deribit 블록 거래

Source: Deribit 블록 거래