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Web3 超級獨角獸 Phantom 背後的隱與憂

核心觀點

ZZ 熱浪觀察

2025-12-19 16:34:42

錢包賽道的馬太效應愈發顯著，Phantom 選擇透過借記卡和穩定幣嘗試切入生活常態，本質上是在存量博弈的市場中跳出單一的交易維度。

作者：zhou, ChainCatcher

2025 年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。

隨著 meme 幣熱潮退去，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易所系錢包。在交易所的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。

在此背景下，Phantom 的表現引發關注。年初，其以 1.5 億美元融資規模將估值推向 30 億美元。四季度以來，該項目又接連推出自家穩定幣 CASH、預測市場平台，以及加密借記卡，試圖在交易業務之外尋找新的增長點。

30 億估值，從 Solana 起家到多鏈擴張

回顧Phantom的发展史，2021 年 Solana 生態剛剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。傳統加密錢包如 MetaMask 主要支持以太坊系，對其他鏈兼容性不足，用戶體驗存在一定短板。

通常在創建錢包時，用戶須手動抄下 12 或 24 個單詞的種子短語，一旦丟失密鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到繁瑣且風險較高。

Phantom 的三位創始人此前在 0x Labs （以太坊DeFi 基礎設施項目）深耕多年，他們捕捉到這一機會，選擇從 Solana 切入，打造一款界面簡潔、操作直觀的錢包。其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登錄、生物識別、加密雲備份等多種簡單方式，輔助替代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。

2021 年 4 月，Phantom 瀏覽器擴展版上線，數月內用戶量突破百萬，成為 Solana 用戶的首選。據 RootData資料，同年 7 月，還在測試階段的Phantom 獲得了 a16z 领投的 900 萬美元 A 輪融資；2022 年 1 月，Paradigm 领投 1.09 億美元 B輪，估值達 12 億美元；直至 2025 年初，Paradigm 與紅杉再次領投 1.5 億美元，將其估值推向 30 億美元。

隨著規模擴大，隨後 Phantom 開啟了多鏈版圖，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在內的多條公鏈，試圖擺脫"Solana 專用錢包"的標籤。不過，目前Phantom仍沒有原生支持BNB Chain，此前也有用戶吐槽Phantom支持ETH卻不支持BNB Chain，導致領空投卡點。

2025 年的喜與憂

2025年對Phantom來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易所系錢包大幅蠶食。

具體來看，用戶增長是亮眼的一面。Phantom 月活躍用戶從年初的 1500 萬增長至年底的近 2000 萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。

同時，Phantom的托管資產規模突破 250 億美元，其在高峰期時一周進帳達4400萬美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom 累計收入接近5.7億美元。

然而，交易量端的隱憂同樣突出。根據Dune Analytics數據，Phantom在全網嵌入式swap市場的份額從年初接近10%，5月跌至2.3%，年底進一步縮到只有0.5%。而交易所系錢包憑藉費率優勢、上新速度及高額空投補貼，吸引了大量高頻交易用戶，目前Binance Wallet佔據近七成，OKX（錢包+路由API）加起來超兩成。

市場對 Phantom 更大的擔憂，還是在於其對 Solana 的深度綁定。數據顯示，Phantom 97% 的 swap 交易發生在 Solana 上，而 Solana 的總鎖定價值（TVL）從9月14日的 132.2 億美元峰值下跌超過 34%，目前已跌至六個月低點 86.7 億美元。這直接拖累了 Phantom 的核心交易指標。

面對這些壓力，Phantom 把資源押注在新產品上，試圖開闢第二增長曲線。

在產品維度，Phantom 推出了一系列差異化功能：

7 月接入 Hyperliquid 永續合約，上線僅 16 天左右就驅動約 18 億美元交易量，通過返佣機制（builder codes）帶來近 93 萬美元收入；
8 月通過收購 meme 幣監控工具 Solsniper 和 NFT 數據平台 SimpleHash，進一步鞏固細分交易需求的覆蓋。
9 月底上線的原生穩定幣 CASH，供應量迅速突破 1 億美元，11 月交易峰值超 16 萬筆，其核心競爭力在於免手續費的 P2P 轉帳以及配套借貸獎勵；
12 月在美國首發的 Phantom Cash 借記卡，支持用戶使用鏈上穩定幣直接刷卡消費，並兼容 Apple Pay和Google Pay 等主流移動支付；
12 月 12 日宣布推出預測市場平台，錢包內集成 Kalshi 預測市場，目前已向符合條件的用戶開放；
同時推出免費 SDK "Phantom Connect"，允許用戶用同一賬戶無縫接入不同 web3 應用，進一步降低開發者與用戶的 onboarding 門檻。

其中，最受關注的莫過於借記卡和CASH穩定幣，Phantom 試圖通過它們解決加密資產的消費"最後一公里"問題。

Phantom CEO Brandon Millman 曾公開表示，短期不發幣、不 IPO、不自建鏈，所有精力都放在把產品打磨好，讓錢包變成普通人也能用的金融工具。他認為，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰先把加密帶進日常支付。

然而，加密貨幣支付的"最後一公里"這條路並不好走，Phantom 並非第一家推出借記卡的獨立非托管錢包。

在此之前，MetaMask 于 2025 年 Q2 就已與 Mastercard、Baanx 和 CompoSecure 合作，推出 MetaMask Card，支持實時轉換加密貨幣為法幣消費，並在歐盟、英國、拉美等多地 rollout。MetaMask的卡覆蓋更廣、啟動更早，但受限於 Ethereum 和 Linea 網絡，費用較高、速度較慢，用戶反饋"方便但用得少"。

相比之下，Phantom 的借記卡起步較晚，目前僅在美國小範圍放量，實際採用情況還有待觀察。理論上，它依托 Solana 的低費優勢，在費用敏感的新興市場或許更有競爭力，但在全球覆蓋和商戶接受度上，與 MetaMask Card 相比仍有明顯差距。

穩定幣方面，CASH 若無法形成持續的網絡效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣"高開低走"的後塵，例如 MetaMask 的原生穩定幣 mUSD，上線後供應量迅速突破 1 億美元大關，但不到兩個月就降至約 2500 萬美元。