SignalPlus 매크로 분석 특별판: J-Pow

일주일의 기대 끝에 파월 의장이 주목할 만한 연설을 했습니다. 그는 예상치 못한 비둘기파 발언을 하며 고용의 하방 리스크를 강조하고, 관세 관련 인플레이션 압박을 일시적으로 무시할 의향이 있다고 밝혔습니다.

"이러한 리스크가 현실이 된다면, 그것들은 해고 급증과 실업률 상승의 형태로 빠르게 나타날 수 있습니다," "통화 정책에 있어 중요한 질문은 이러한 가격 상승이 지속적인 인플레이션 문제의 위험을 상당히 증가시킬 가능성이 있는가입니다,"라고 그는 말했습니다. "합리적인 기본 가정은 그 영향이 상대적으로 짧을 것이라는 것입니다 --- --- 단지 가격 수준의 일회성 변화일 뿐입니다. 물론, '일회성'이 '한 번에 모두 완료'를 의미하지는 않습니다." --- --- 파월

다른 주요 비둘기파 발언은 다음과 같습니다:

"정책이 제한적인 영역에 있는 점을 감안할 때, 기준 전망과 리스크 균형의 변화는 우리가 정책 입장을 조정해야 할 필요성을 보장할 수 있습니다."

이러한 비둘기파 전환이 계속되는 가운데, 파월은 통화 정책 프레임워크 평가의 결과를 통해 연준의 독립성/신뢰성을 어느 정도 유지하려고 했습니다. 이 평가는 평균 인플레이션 목표제를 폐지하고, 보다 전통적인 2% 인플레이션 목표를 채택했으며, 위원회는 인플레이션 기대치를 더 높은 중립 연준 금리 수준에 "고정"할 필요성을 강조했습니다. 이는 본래 더 매파적인 균형이었지만, 명백히 각지의 거시 자산 클래스에서 압도적인 비둘기파 목소리에 의해 묻혔습니다.

위험 자산이 전반적으로 상승하며 주가는 5일 연속 하락을 마감했습니다. 미국 국채는 급등하고, 달러는 폭락했으며, S&P 500 지수는 5월 이후 최고의 단일 일일 성과를 기록하며 역사적 최고점에 가까워졌습니다. 주목할 점은 금요일 소형주가 상승세를 이끌며 미국 경제의 부드러운 착륙 시나리오에 대한 시장의 신뢰가 강화되었음을 나타냅니다. 필수 소비재, 산업 및 부동산과 같은 전통적인 금리에 민감한 섹터가 뛰어난 성과를 보였고, 대형 기술주는 임박한 AI 거품과 중국의 수출 관련 규제로 인한 반도체 수요 감소 우려로 뒤처졌습니다. 잭슨 홀 회의 외에도, 지난 주의 초기 구매 관리자 지수는 예상보다 강력했으며, 전 산업 생산 지표는 지난 몇 년간의 고점 근처에서 맴돌고 있어 3분기 GDP 자료가 좋을 가능성을 시사합니다. 관세로 인한 고질적인 인플레이션 압박이 있음에도 불구하고, 연준은 현재 이 점을 일시적으로 무시할 의향이 있다고 밝혔습니다.

이번 주의 경제 일정도 더욱 바빠질 예정이며, 내구재 주문, PCE 물가 지수, 신규 주택 판매, 무역 재고 및 소비자 신뢰 지수 등이 일정에 포함되어 있습니다. 암호화폐 가격은 이번 주 혼조세를 보였으며, 비트코인은 소폭 하락한 반면, 이더리움은 DAT에 대한 지속적인 관심으로 계속 상승했습니다. 지난 한 달 동안 ETH DAT의 공개 시가 총액은 BTC에 비해 상당히 상승했으며, BTC/ETH 비율은 최근 반등에서 기술적으로 주목할 만한 수준으로 회복되었습니다. 그러나 집합 자산 순자산(NAV) 프리미엄은 축소되었으며(약 1200억 달러 시가 총액에 대해 약 950억 달러의 보유 자산), 이는 MSTR과 같은 회사가 향후 주식 희석을 진행할 가능성을 초래할 수 있으며, 이는 중기적으로 모니터링해야 할 잠재적 리스크 요소입니다. 이번 주 ETF 자금 유입은 대부분 낮았으며, BTC ETF는 6일 연속 자금 유출이 발생했고, ETH ETF는 같은 평범한 주 후 금요일에 큰 단일 일일 반등을 보였습니다. 흥미롭게도, 이번 반등 기간 동안 시카고 상품 거래소의 ETH 선물은 기록적인 공매도 포지션을 보였으며, 이는 DAT 주도의 헤지 또는 자금 기초 차익 거래로 인해 발생했을 수 있습니다. 또한, 파월의 발언 이후 BTC의 내재 변동성이 새로운 저점으로 폭락했으며, 이는 다소 예상 밖의 결과로, 여전히 상승 중인 ETH IV와의 현저한 분화를 초래했습니다.

시장 예상에 따르면, 시장 가격 책정은 BTC가 이번 달 내에 역사적 최고점에 다시 도달할 가능성을 약 15%로 암시하며, 이는 7배의 배상 비율에 해당합니다. 이는 비둘기파적인 잭슨 홀 회의 이후 다소 놀라운 발전입니다. 앞으로의 주요 초점은 수요일의 엔비디아(Nvidia) 실적 발표와 금요일의 미국 PCE 자료가 될 것입니다. 기술주는 지난 주 대부분의 시간 동안 부진한 성과를 보였으며, 샘 올트먼은 우리가 "AI 거품"에 처해 있을 수 있다고 불길하게 암시했습니다. 동시에 엔비디아의 중국 H20 칩 판매 사업은 최근 중단되었습니다. 새로운 제한 조치로 인해 이 회사의 2분기 대중 판매는 80억 달러의 타격을 받았으며, 분석가들은 실적 발표 전화 회의에서 드러나는 후속 영향을 면밀히 주시할 것입니다. 마지막으로, 공매도자들에게 불행할 수 있는 점은 금요일 S&P 500 지수의 반등이 많은 긍정적인 모멘텀 신호를 생성했으며, 시장의 광범위한 참여가 이를 역사적 최고점에 가깝게 밀어붙였다는 것입니다. 이전 신호는 분명히 지수가 중장기적으로 지속적으로 상승할 것임을 가리키고 있지만, 현재의 지정학적 배경에서는 이를 이해하기 어려울 수 있습니다.

항상 그렇듯이, 이는 투자 조언이 아니며, 스스로 연구를 하시기 바랍니다(DYOR). 독자 여러분의 여름 방학 마지막 주에 행운이 있기를 바랍니다!