스테이블코인의 끝은 퍼블릭 체인? 삼대 거물의 새로운 시도

在 암호화 시장의 진화에서 스테이블코인은 가장 중요한 인프라로 자리 잡아왔습니다. 가장 초기의 USDT에서 현재의 USDC, DAI, 그리고 신흥의 USDe에 이르기까지, 스테이블코인은 거래량과 유동성의 핵심을 담당하게 되었습니다. 그러나 현재 가속화되고 있는 추세는 스테이블코인 발행자들이 단순히 "토큰" 역할에 만족하지 않고, 자신만의 퍼블릭 블록체인을 구축하기 시작했다는 것입니다. 오늘날 스테이블코인 3대 거물인 USDT의 발행사 Tether는 2024년 말부터 스테이블코인 관련 비트코인 사이드체인 Plasma를 지원하기 시작했으며, 올해 6월 초에는 Bitfinex와 USDT 통합 유동성 프로토콜 USDT0가 지원하는 새로운 L1 체인 Stable을 발표했습니다. 미국 주식 시장에서 IPD를 진행한 Circle도 스테이블코인 금융과 프로그래머블 통화를 위해 독자적으로 개발한 Arc를 발표했습니다. 새롭게 등장한 스테이블코인 거물 USDe의 발행사 Ethena가 지원하는 Converge도 올해 가을 테스트넷을 시작할 예정입니다.

스테이블코인 시가총액 분포도 (출처: DefiLlama)

스테이블코인이 퍼블릭 블록체인을 만드는 이유는?

과거 스테이블코인은 이더리움, 솔라나 및 기타 주요 퍼블릭 블록체인에 의존하여 운영되었습니다. 이러한 모델은 개방 생태계의 유동성을 활용할 수 있는 것처럼 보이지만, 동시에 기본 기술 규칙과 거래 수수료에 대한 높은 의존성을 의미합니다. 암호화 시장의 규모가 계속 확장됨에 따라 스테이블코인 발행자들은 이러한 구도를 재검토하기 시작했습니다: 완전히 통제할 수 있는 기본 인프라를 소유해야 할 필요가 있는가?

산업 발전의 전체적인 관점에서 볼 때, 이 추세 뒤에는 세 가지 핵심 논리가 있습니다:

스테이블코인은 생태계의 입구가 되었다: 암호화 세계에서 스테이블코인은 "디지털 달러" 역할을 하며, 거의 모든 체인 상의 활동이 그것과 연결되어 있습니다. 비트코인을 구매하려면 USDT 또는 USDC가 필요하고, DeFi 채굴에 참여하는 자금 풀도 스테이블코인으로 평가됩니다. 많은 사람들은 스테이블코인을 일상적인 디지털 지갑으로 사용합니다. 스테이블코인의 일일 거래량은 종종 비트코인의 몇 배에 달하며, 전체 암호화 생태계의 유동성 기반이 되었습니다. 만약 스테이블코인 발행자가 자신의 퍼블릭 블록체인을 소유한다면, "통화 발행권"과 "금융 인프라"를 동시에 장악하게 되어 그들의 지위는 더욱 흔들리지 않게 됩니다.

결제 층의 전략적 가치: 퍼블릭 블록체인은 본질적으로 거대한 "통행료 부과소"입니다. 모든 거래는 통행료를 지불해야 합니다. 현재 USDT는 이더리움에서 송금할 때 몇 달러 또는 수십 달러의 수수료를 지불해야 하며, 이 모든 돈은 이더리움이 가져갑니다. USDT의 일일 거래량은 수백억 달러에 달하며, 발생하는 수수료 수익은 천문학적입니다. 트론(TRX)이 최고의 퍼블릭 블록체인이 될 수 있었던 이유는 거의 무료에 가까운 USDT 송금을 제공하여 많은 사용자들이 이더리움에서 이동하게 했기 때문입니다. 만약 Tether가 처음에 퍼블릭 블록체인을 만들었다면, 이러한 사용자와 수익은 본래 자신의 것이었을 것입니다. 자율적인 퍼블릭 블록체인을 소유하게 되면, 스테이블코인 발행자는 수수료를 받을 수 있을 뿐만 아니라 더 저렴한 송금 서비스를 제공할 수 있으며, 더 중요한 것은 가격 책정 권한을 장악할 수 있다는 것입니다. 즉, 더 이상 "남의 집에 의존"하지 않고 비즈니스 요구에 따라 네트워크 성능을 최적화할 수 있습니다.

생태계의 점착성과 협상력: 암호화 세계에서 개발자가 가는 곳에 사용자가 따라갑니다. 솔라나는 거래 수수료가 저렴하고 속도가 빨라 많은 프로젝트가 그 위에서 개발하기를 선택하며, 사용자도 함께 몰려듭니다. 만약 스테이블코인 발행자가 자신의 퍼블릭 블록체인을 소유한다면, 개발자들이 생태계를 구축하도록 적극적으로 유도할 수 있습니다. 예를 들어, 전용 개발 도구를 제공하거나 새로운 프로젝트에 토큰 인센티브를 주거나 영구적으로 낮은 수수료를 약속하는 것입니다. 일단 규모가 형성되면 눈덩이 효과가 발생하여 스테이블코인 발행자는 더 이상 "화폐 인쇄소"가 아니라 플랫폼급 기업이 됩니다. 더 중요한 것은 발언권이 향상된다는 것입니다. 현재 Circle이나 Tether가 전통 은행과 협력하는 것은 기본적으로 "부탁하는 것"이지만, 만약 번창하는 퍼블릭 블록체인 생태계를 갖추게 된다면, 수백만 명의 사용자와 수천 개의 애플리케이션이 존재하게 되어 협상 테이블에서의 지위가 완전히 달라지며, 심지어 전통 금융 기관이 자발적으로 협력을 요청할 수도 있습니다.

스테이블코인 3대 거물의 퍼블릭 블록체인 방향과 차별화

Plasma: 비트코인을 이용한 보안 보장

스테이블코인 결제를 위한 전용 퍼블릭 블록체인입니다. Plasma는 스테이블코인 결제를 위해 태어난 블록체인으로, "스테이블코인 버전의 알리페이"로 이해할 수 있습니다. 가장 큰 특징은 비트코인과 깊이 결합되어 있다는 것입니다. 사용자들은 복잡한 포장 토큰을 거치지 않고 실제 비트코인을 사용하여 스마트 계약에 직접 참여할 수 있습니다. 더 친절한 점은 Plasma에서 송금할 때 USDT 또는 비트코인을 사용하여 수수료를 지불할 수 있으며, 다른 퍼블릭 블록체인처럼 반드시 원주 토큰을 먼저 구매할 필요가 없습니다. 이 체인의 설계 이념은 명확합니다: 스테이블코인 결제를 위챗 송금처럼 간단하게 만드는 것입니다. 결제 애플리케이션을 개발하고자 하는 팀은 복잡한 기본 시스템을 처음부터 구축할 필요 없이 Plasma의 인프라를 직접 호출할 수 있습니다. 간단히 말해, Plasma가 해결하고자 하는 문제는 스테이블코인 결제를 더 빠르고, 저렴하며, 안전하게 만들고, 일반 사용자와 개발자의 사용 장벽을 낮추어 스테이블코인이 일상 결제 장면에서 보편화되도록 하는 것입니다.

Converge: 전통 금융과 DeFi 애플리케이션의巧妙한 융합
Converge는 매우 흥미로운 블록체인으로, 가장 큰 특징은 "이중성"입니다. 완전히 개방된 DeFi 낙원이 될 수도 있고, 엄격하게 규제를 준수하는 금융 플랫폼이 될 수도 있으며, 사용자는 필요에 따라 서로 다른 모드를 선택할 수 있습니다. 상상해보세요, 같은 퍼블릭 블록체인에서 소액 투자자는 자유롭게 다양한 DeFi 채굴과 거래에 참여할 수 있고, 은행 및 펀드와 같은 기관은 규제 측면에서 감독되는 디지털 자산 비즈니스를 수행할 수 있으며, 두 가지는 서로 간섭하지 않지만 서로 이익을 얻을 수 있습니다. 비용 측면에서 Converge는 USDe와 USDtb와 같은 스테이블코인을 사용하여 직접 수수료를 지불할 수 있도록 지원하며, 비용은 완전히 통제 가능합니다. 이러한 설계는 소액 투자자와 기관 고객 모두를 동시에 서비스하고자 하는 프로젝트에 특히 적합합니다. 소액 사용자들은 DeFi의 높은 수익과 혁신적인 플레이를 즐길 수 있고, 기관 사용자는 규제 요구 사항을 충족하는 조건 하에 디지털 자산 투자에 참여할 수 있습니다. 간단히 말해, Converge는 전통 금융과 DeFi 간의 장벽을 허물고 두 세계가 조화롭게 공존하며 서로 촉진할 수 있도록 하고자 합니다.

Stable: 기관을 위한 USDT L1

Stable은 USDT를 중심으로 구축된 블록체인으로, 전 세계 수억 명의 USDT 사용자의 송금 요구를 전문으로 합니다. 가장 큰 혁신은 USDT가 네트워크의 "혈액"이 되도록 하는 것입니다. 사용자들은 송금할 때 어떤 수수료도 지불할 필요가 없으며, 다른 토큰을 미리 준비할 필요 없이 직접 USDT로 모든 작업을 완료할 수 있습니다. 마치 은행 송금처럼 간단합니다. 개인 정보 보호를 중시하는 사용자들을 위해 Stable은 거래 정보가 유출되지 않도록 암호화 송금 기능도 제공합니다. 더 중요한 것은 기업과 기관을 위해 완벽한 결제 솔루션을 설계했으며, 대량 송금, 상점 수금, 직불 카드 통합 등의 기능을 포함하여 기업이 전통적인 은행 시스템처럼 USDT를 사용하여 일상적인 운영을 할 수 있도록 합니다. 동시에 Stable은 다른 주요 퍼블릭 블록체인과의 호환성을 유지하여 사용자가 다양한 네트워크 간에 자산을 쉽게 이동할 수 있도록 합니다. 간단히 말해, Stable은 USDT가 진정한 디지털 세계의 달러가 되도록 하고자 하며, 단순한 거래 도구가 아니라 완전한 결제 인프라로 자리 잡기를 원합니다.

Arc: 기관 금융을 위해 설계됨

기관 금융의 규제 다리입니다. Arc는 Circle이 기업과 금융 기관을 위해 맞춤 제작한 블록체인으로, "월스트리트 버전의 스테이블코인 퍼블릭 블록체인"으로 볼 수 있습니다. 가장 큰 장점은 Circle이 전통 금융 분야에서 쌓아온 깊은 기반을 바탕으로 하여, Arc가 다른 퍼블릭 블록체인들이 쉽게 따라올 수 없는 규제 우위를 자연스럽게 갖추게 되었다는 것입니다. 기업에게 Arc에서 비즈니스를 수행하는 것은 규제된 금융 환경에서 운영하는 것과 같으며, 위험이 통제 가능하고 규제 요구 사항을 충족합니다. 기술적으로 Arc는 기업이 모든 비용을 USDC로 직접 지불할 수 있도록 하여, 재무 회계가 간단하고 투명해지며 복잡한 토큰 환산에 대한 고민을 덜 수 있습니다. 더 중요한 것은 Arc가 기관의 요구를 위해 다양한 금융 도구를 설계했으며, 기업은 부동산, 주식 등 전통 자산을 쉽게 토큰화하거나 자신의 디지털 결제 시스템을 구축할 수 있습니다. 블록체인을 수용하고 싶지만 규제 위험이 걱정되는 전통 기업들에게 Arc는 비교적 안전한 진입 통로를 제공합니다.

특징 및 기술 파라미터 비교

각 스테이블코인 퍼블릭 블록체인의 핵심 이념에 대한 소개를 통해 Ethena의 Converge가 다른 세 가지와 현저한 차이를 보인다는 것을 분명히 느낄 수 있습니다.定位에서 Plasma, Stable 및 Arc는 자신을 결제 인프라로 정의하고, 스테이블코인 송금을 더 간단하고 저렴하게 만드는 데 집중하고 있으며, 본질적으로는 블록체인 기술을 통해 전통적인 결제 경험을 혁신하고 있습니다. 반면 Converge는 자신을 DeFi 혁신 플랫폼으로 명확히定位하고 있으며, 이는 Ethena의 유전자와 일치합니다. USDe는 현금과 국채로 지원되는 전통적인 스테이블코인인 USDC, USDT와는 달리, Delta 중립 전략을 통해 가격 안정을 유지하며, 이러한 혁신적인 메커니즘은 Converge가 DeFi에 깊이 참여하거나 체인 상의 금융 혁신에 관심이 있는 사용자 집단에 더 적합하게 만듭니다.

더 중요한 차이는 성장 전략과 "개방성"에 대한 이해에서 나타납니다. Plasma는 비트코인 원주 통합을 강조하고, Stable은 제로 수수료 경험을 추구하며, Arc는 Circle의 규제 우위를 의존하고 있습니다. 이들은 모두 기존 프레임워크 내에서의 최적화 개선입니다. 앞의 세 가지는 주로 사용 장벽을 낮추어 전통 사용자들을 유치하는 데 집중하고 있습니다. 즉, 수수료 면제, 간소화된 작업, 규제 보장 등을 통해 전형적인 "먼저 사용자 기반을 확대" 전략을 채택하고 있습니다. 반면 Converge는 전혀 다른 경로를 선택했습니다: 더 높은 수익과 더 많은 혁신 기회를 제공하여 암호화 원주민을 유치한 다음, 선택적 규제 층을 통해 외부로 확장하는 것입니다. 이는 "먼저 깊은 사용자 가치를 창출"하는 성장 철학을 반영합니다. Converge의 가장 선견지명이 있는 혁신은 "선택적 허가" 모델입니다. 기본적으로 네트워크는 완전히 개방되어 있으며, 누구나 자유롭게 자산을 브릿지하고, 애플리케이션을 배포하고, DeFi 활동에 참여할 수 있습니다. 이는 탈중앙화 금융의 혁신 활력을 충분히 유지합니다. 그러나 RWA 토큰화나 KYC/KYB 요구 사항을 충족해야 할 경우, 관련 애플리케이션은 선택적으로 규제 층을 활성화할 수 있습니다. 이러한 설계는 DeFi의 개방 정신과 전통 금융의 규제 요구를巧妙하게 균형 잡아 과도한 규제로 인해 혁신이 억제되지 않도록 하고, 완전히 방치되어 기관이 망설이지 않도록 합니다. 간단히 말해, 다른 세 개의 체인은 새로운 기술로 전통적인 일을 하고 있는 반면, Converge는 미래의 금융 생태계를 위한 인프라를 구축하고 있습니다.

Converge 선택적 허가 구조 (출처: Converge)

도전과 미래 전망

스테이블코인 퍼블릭 블록체인은 대규모 송금, 청산 및 결제를 처리해야 하며, 안정성과 보안성에 대한 요구가 매우 높습니다. 만약 결함이나 중단이 발생한다면, 스테이블코인에 대한 신뢰의 기반이 흔들릴 것입니다. 동시에 생태계의 냉각 시작은 또 다른 큰 도전입니다. 후발 주자는 차별화된 기능과 인센티브 메커니즘에 의존해야 기존의 이더리움, 솔라나 등 기존 퍼블릭 블록체인의 네트워크 효과에 맞설 수 있습니다. 미래에는 스테이블코인과 퍼블릭 블록체인의 융합이 "통화"와 "인프라"의 경계를 모호하게 만들어 단일 토큰에서 생태계 운영 시스템으로 진화할 것입니다. 규제와 개방의 균형에서 승리하는 프로젝트가 전통 금융과 암호화 금융의 다리가 될 가능성이 가장 높으며, 글로벌 금융 인프라 경쟁에서 중요한 위치를 차지할 것입니다.