시가총액이 거의 1600억 달러 증발하고, 40만 명이 청산당한 이유는 무엇인가?

저자: Zhou, ChainCatcher

베이징 시간 9월 22일 14:00, BTC가 11.4만 달러를 하회한 후 짧은 시간 내에 연속적으로 정수선을 잃었고, 한때 11.18만 달러까지 하락한 후 11.26만 달러 근처에서 등락을 반복하고 있습니다. ETH는 4,500 달러 근처에서 한때 4,077 달러로 하락했으며, SOL은 최저 214.5 달러까지 떨어졌고, 주요 암호화폐와 알트코인이 전반적으로 큰 폭으로 후퇴했습니다.

CoinGecko 데이터에 따르면, 9월 22일 18:00 기준으로 전 세계 암호화폐 시가총액은 3.97조 달러이며, 지난 24시간 변화율은 -3.98%입니다. 즉, 암호화폐 총 시가총액이 거의 1,600억 달러 증발한 것입니다.

최신 청산 기준에 따르면, 지난 24시간 동안 전 네트워크에서 약 17억 달러의 청산이 발생했으며, 40만 명 이상이 강제 청산되었습니다. 이 중 롱 포지션은 약 16.16억 달러로, 2021년 이후 단일일 롱 청산 신기록을 세웠습니다. 가장 큰 단일 청산은 OKX의 BTC-USDT 계약에서 발생했으며, 규모는 약 1,274만 달러입니다.

극심한 후퇴 장세가 펼쳐지고 있는데, 과연 기술적 조정인지, 구조적 전환점인지?

시장 감정의 뚜렷한 분화

급락 속에서 시장 감정은 두 가지 힘이 충돌하고 있습니다. 한 트레이더는 이것이 상승장 이전의 마지막 세척이라고 언급하며, BTC는 여전히 11.2만 달러 근처로 하락할 가능성이 있으며, 알트코인은 먼저 20%에서 30% 하락해야 진정한 안정을 찾을 것이라고 말했습니다. 또 다른 트레이더는 BTC가 11.5-11.6만 달러 구간에서 두 번째 하락이 가장 쉽게 발생할 수 있으며, 10월 이전에 신규 자금이 유입되지 않으면 4분기 변동성이 더욱 클 것이라고 경고했습니다.

낙관적인 쪽에서는 위치와 회전을 강조하고 있습니다. 일부는 이번 하락을 9월의 일반적인 조정으로 보고 있으며, 주요 지지선을 하회한 후의 빠른 반등은 드물지 않으며, 오히려 조정 후 진입할 수 있는 거래 창구를 제공한다고 주장합니다. 그들은 비트코인의 지배력이 58% 근처로 떨어졌으며, 자금이 BTC에서 AI, DeSci, RWA, DePIN 등으로 유출되고 있다고 말하며, 소형 시가총액의 탄력성이 후반부에 더 강할 것이라고 덧붙였습니다.

온체인과 자금 측면에서도 마찬가지로 갈등이 발생하고 있습니다. 모니터링 데이터에 따르면, 폭락 전 Trend Research의 연관 주소가 16,800 ETH를 상환했으며, 이는 거의 청산에 가까운 수치입니다. 일부 기관 자금은 먼저 유동성을 빼내기로 선택했습니다. 시장 전체가 하락함에 따라, 또 다른 고래가 1,500만 USDC를 HyperLiquid에 예치하고 20배 레버리지의 BTC와 SOL 롱 포지션 및 10배 레버리지의 HYPE 롱 포지션을 개설했으며, 포지션 규모는 약 2,600만 달러로, 저점에서 반등을 노리는 자금도 있음을 나타냅니다. 동시에, 공포 매물 속에서도 역행하는 행동이 보이며, 한 대형 고래가 다시 1,000 ETH를 매도했습니다. 이 주소는 지난 두 달 동안 고점에서 매수하고 저점에서 매도하는 반대 리듬을 유지하고 있으며, 이는 감정적 거래를 더 많이 반영하고 있습니다.

사실, 온체인 자금은 폭락 전 이미 움직임을 보였습니다. 9월 18일, 이더리움을 보유한 고래들이 하루에 총 215억 달러를 현금화했습니다. 그러나 Matrixport는 이더리움에 대한 견해가 보수적이며, 이전의 롱 포지션이 더 나은 위험 대비 보상을 제공했지만, 빠른 상승 단계에서 기술 지표가 쉽게 무효화될 수 있다고 보고 있습니다. 올해 7월 ETH가 3,500 달러를 돌파한 후에도 유사한 대규모 현금화가 있었지만, 일부 미국 재무부 회사의 매수로 인해 가격 하락을 초래하지 않았습니다. 현재 상황을 보면, 재무부 회사는 여전히 주요 매수자 역할을 하고 있지만, 순자산이 가격 하락에 따라 축소되는 단계에서 추가 자금 능력이 제한될 수 있으며, 한계 매수의 강도가 감소하고 단기적으로는 위험 관리에 우선순위를 두어야 합니다.

또한 다른 의견도 있습니다. Glassnode의 BTC 비용 분포 열지도는 11.7만 근처를 공급 밀집 지역으로 보고 있으며, 위로의 유효한 돌파가 이루어져야 추가적인 공급 감소 통로가 열릴 수 있다고 말합니다. 돌파하지 못하면 조정이 연장되거나 반복될 것이라고 경고합니다. 시간 차원에서 Weiss Crypto의 리듬 판단은 30일에서 60일의 횡보를 선호하며, 10월 중순에 단계적 저점이 나타날 가능성이 더 높다고 보고 있습니다.

Alphractal의 창립자 Joao Wedson은 비트코인이 이미 주기 소진의 징후를 보이고 있지만, 이를 주목하는 사람이 거의 없다고 언급했습니다. 여러 온체인 신호는 비트코인의 반등이 이미 동력을 잃었을 수 있음을 나타냅니다. 비트코인은 출력 이익률(SOPR, 블록체인에서 모든 사용된 비트코인 거래의 전체 수익성을 측정하는 지표)을 통해 수익성이 감소하고 있으며, 이는 더 깊은 조정 가능성을 증가시킵니다. 샤프 비율이 2024년 수준 이하로 떨어져 위험과 수익 및 수익 잠재력이 감소하고 있음을 나타냅니다. 그는 또한, 이는 대부분 사람들이 생각하는 것처럼 대규모 기관 투자자를 끌어들이지 않을 것이라고 덧붙였습니다. 비트코인이 새로운 최고치를 기록하더라도 수익성은 여전히 낮은 수준을 유지할 것이며, 진정한 초점은 알트코인으로 이동할 것입니다.

시장이 왜 하락했는가?

시장은 오늘의 폭락에 대해 여러 목소리를 내고 있으며, 요약하면 세 가지입니다:

첫째, 파생상품 측의 수동적 디레버리징이 촉발점입니다. 롱 포지션이 주요 거래소에서 과도하게 밀집되어 있으며, 주요 지지선이 무너진 후 청산 열기가 연속적으로 점화되어 폭포식 청산이 발생했습니다. 이에 대한 데이터는 24시간 약 17억 달러의 청산 규모이며, 이 중 ETH의 청산액이 BTC보다 높아, 고 Beta와 ETH의 하락 속도가 더 빠른 이유를 설명합니다.

둘째, 옵션 구조가 동시 압박을 가하고 있습니다. 시장 소식에 따르면, 이번 주 금요일 만기가 도래하는 BTC 옵션의 명목 가치는 약 174.7억 달러이며, 최대 고통점은 약 110,000 달러입니다. ETH 옵션의 명목 가치는 약 54.8억 달러이며, 최대 고통점은 약 3,700 달러로, 고통점 구간이 상승하면서 가격이 반복적으로 시험할 확률이 높아졌습니다.

셋째, 거시적으로는 기대치 실현 후의 반락입니다. 미국 연준의 금리 인하 25bp가 시행되었고, 9월 초 이후의 상승폭이 결정 후 11.79만 달러로 확대되었으며, 이후에는 수익 실현 및 데이터 관망 단계로 들어갔습니다. 또한 이번 주에는 PCE와 관료의 발언이 있으며, 트레이더들은 먼저 레버리지를 줄이고 방향을 살펴보려는 경향이 있어, 이는 단일 블랙 스완보다는 프로세스적인 감축에 가깝습니다.

또한, BitMEX 공동 창립자 Arthur Hayes의 발언은 시장에 부정적인 감정을 전달했습니다. 그는 우리가 이번 주기의 중간에 접어들고 있으며, 몇 개월의 창을 주목한다면 반년 전에 매수한 사람들은 실망할 수 있다고 말했습니다. 그러나 몇 년 전에 포지션을 잡은 사람들은 현재 대부분 수익이 상당히 크며, 달러 및 기타 법정 화폐의 가치 하락을 훨씬 초과한다고 덧붙였습니다. 따라서 비트코인이 매일 역사적인 최고치를 기록하지 않는다고 해서 감정적으로 반응할 필요는 없다고 강조했습니다. 그는 또한 이번 주기의 바닥에서 대형 DAT 사고가 발생할 것이라고 예측했습니다(FTX는 바닥 단계에서 폭발했으며, BlockFi도 바닥에서 문제가 발생했습니다). 예를 들어, 비트코인이 10만 달러에서 70% 하락하는 시나리오와 같은 상황입니다.

앞으로 투자자들은 다음을 관찰해야 할 것입니다: BTC와 ETH가 거래량 증가와 함께 가격을 안정시키거나 계속 상승할 수 있는지; 옵션 만기가 가까워질 때 최대 고통점이 상승하거나 적어도 하락하지 않는지, 만약 고통점이 하락한다면 매도자가 여전히 압박하고 있다는 것을 의미합니다; 온체인에서 대규모 순유입이 있는지, 특히 스테이블코인의 순발행 및 거래소의 순유출, 그리고 대형 고래의 움직임에 주목해야 합니다.

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