헤드 암호화 VC 규모가 전면적으로 축소되었는데, 이 기관은 왜 150% 성장할 수 있었을까?

저자: 구이, ChainCatcher

암호화폐 시장이 전반적으로 침체되는 가운데, 거의 모든 암호화 VC의 자산 관리 규모가 함께 축소되고 있으며, 산업은 잔혹한 정리 주기에 접어들고 있다. 그러나 이러한 배경 속에서 설립된 지 5년이 채 되지 않은 암호화 벤처 캐피탈 펀드가 예외적으로 독립적인 성장 곡선을 그리며 부각되고 있다.

《포춘》 기자가 지난주 미국 SEC로부터 입수한 비공식 암호화 VC 재무 공개 문서에 따르면, Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin 등 주요 기관의 관리 자산 규모(AUM)는 2025년까지 전반적으로 축소될 것으로 보이며, 그 중 Multicoin은 절반 이상 줄어들 것으로 예상된다.

유일하게 역성장하는 것은 Haun Ventures로, 설립된 지 4년밖에 되지 않은 벤처 캐피탈 펀드로, 자산 관리 규모가 처음 10억 달러에서 매년 증가하여 2025년에는 25억 달러에 이를 것으로 보인다.

암울한 암호화 시장에서 이는 결코 운이 아니다. 지난해 시장 소식에 따르면 Haun Ventures는 새로운 10억 달러 펀드 모금 완료에 가까워졌으며, 이러한 성과는 Haun Ventures와 그 창립자 Katie Haun의 독특한 투자 전략이 시장과 LP의 검증을 통해 입증되었음을 보여준다.

뚜렷한 창립자 스타일과 배경

Haun Ventures의 차별성은 처음부터 예고되었다.

창립자 Katie Haun은 전형적인 암호화 투자자가 아니다. 그녀는 미국 연방 검찰에서 오랜 기간 금융 범죄 수사를 담당했으며, 미국 정부 최초의 암호화폐 특별 작업 그룹을 설립했다. 2018년에는 a16z의 첫 여성 파트너가 되어 해당 펀드의 암호화폐 펀드를 공동으로 이끌었으며, Coinbase 이사회에도 참여하여 정책적 비전, 기관 자원 및 실전 경험을 모두 갖추었다.

이러한 경험은 그녀가 암호화 산업을 이해하는 데 있어 단순히 "기술 잠재력"이나 "시장 규모"에서 출발하지 않고, 규제 경계, 시스템 리스크 및 제도적 내재 능력에서 출발하게 했다. 이러한 배경이 가져오는 영향은 드러나지 않지만 충분히 깊다.

주목할 점은 Haun Ventures가 암호화 산업에서 창립자 이름으로 명명된 두 개의 펀드 중 하나라는 점으로, 이는 해당 펀드의 뚜렷한 창립자 주도 스타일을 반영한다. 또 다른 창립자 이름으로 명명된 VC는 a16z이다.

초기 설립 당시 Haun Ventures도 완벽하지 않았으며, 시장의 열풍에 휘말린 적이 있다. 투자 기록을 되돌아보면, Haun Ventures는 한때 NFT를 투자 주요 분야로 삼아 2022년 상반기에 Opensea, Autograph, ZORA, Highlight 등 최소 4개의 NFT 프로젝트에 투자했다.

하지만 NFT와 같은 개념의 거품이 빠르게 터지면서, Haun Ventures는 강력한 수정 및 반복 능력을 보여주었고, 2022년 하반기부터는 전선 축소에 나서며 출동 빈도를 현저히 줄여 시장 하락에 극도로 신중하게 대응했다.

[RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) 데이터에 따르면, 2022년 하반기와 2023년 전체 기간 동안, 이 18개월 동안 Haun Ventures가 공개적으로 참여한 자금 조달 라운드는 6개에 불과하며, 평균 3개월에 한 번만 출동했다.

2023년 6월까지 Haun Ventures의 파트너 Rosenblum은 한 인터뷰에서 회사의 투자가 거의 디지털 토큰과 전통 주식 간에 균등하게 분배되어 있으며, 약 30%의 자금을 약 20여 개 프로젝트에 투자했다고 밝혔다. 이들 프로젝트에는 공개 거래되고 유동성이 높은 토큰이 포함되며, 비트코인과 이더리움과 같은 유명 암호화폐 및 프로젝트 관련 소형 시가총액 토큰이 포함된다.

당시 비트코인 가격은 1.5만 달러에서 3만 달러 사이에서 오르내렸고, 이후 2025년에는 최고 12.6만 달러에 도달하여 Haun Ventures에 상당한 투자 수익을 안겨주었으며, NFT 등 분야에서의 투자 손실을 상당히 보완해 주었다.

주요 전환

2024년부터 Haun Ventures의 투자 전략은 명확한 전환을 보이기 시작했으며, 투자 중심이 결제, 개발자 플랫폼 등 B단계 솔루션 회사로 이동했다.

당시 이러한 방향은 매력적이지 않았으며, 폭발적인 상승 스토리가 부족하고 단기간에 시장 감정을 만들어내기 어려웠지만, 산업이 투기에서 실용으로 전환하는 중요한 시점에 적중했다.

이 해에 Haun Ventures는 스테이블코인 결제 플랫폼 Bridge, 암호화 원주율 인프라 플랫폼 Conduit, 암호화 프로토콜 경제 보안 솔루션 Chaos Labs, Solana 개발 플랫폼 Helius, 암호화 결제 플랫폼 BVNK 등 거의 10개의 B단계 회사를 투자했다.

투자 스타일에서 Haun Ventures는 특히 리드 투자를 선호한다. RootData 데이터 통계에 따르면, 그들이 공개적으로 참여한 39개의 자금 조달 라운드 중 리드 투자 횟수는 22회에 달하며, 리드 비율은 56%를 초과하여 일선 VC 중 1위를 차지하고 있다. 이는 Haun Ventures가 투자 포트폴리오에 대해 비범한 신념을 가지고 있으며, 높은 잠재력을 지닌 초기 프로젝트에 대규모 자금을 지원하는 것을 기꺼이 한다는 것을 보여준다.

현재 결제는 암호화 분야에서 가장 높은 평가 프리미엄과 가장 명확한 퇴출 경로를 가진 트랙으로 자리 잡았다. Haun Ventures의 선제적 배치와 리드 투자 스타일 덕분에 상당한 투자 퇴출 수익을 얻었다.

2024년 10월 이후, Haun Ventures의 5개 이상의 투자 포트폴리오 회사가 인수되었으며, 여러 결제 회사가 높은 배수의 수익을 실현했다. 예를 들어, Haun Ventures는 2억 달러의 평가로 스테이블코인 개발 플랫폼 Bridge에 리드 투자했으며, 최종 인수된 평가액은 11억 달러를 초과했다. Haun Ventures는 7.5억 달러의 평가로 암호화 결제 플랫폼 BVNK에 리드 투자했으며, 최종 인수된 평가액은 18억 달러를 초과했다.

암호화 자산의 퇴출 경로가 점점 좁아지고, 2차 시장 유동성이 상위로 집중되는 환경 속에서 Haun Ventures는 또 다른 길의 가능성을 입증했다: 실제 결제 문제를 해결하고 전통 금융과의 호환성을 갖춘 회사에 지분 방식으로 투자하여 인수를 통해 높은 배수의 퇴출을 실현하는 것이, 유동성이 극히 낮은 토큰을 보유하는 것보다 자본 효율성에 더 부합한다는 것이다.

핫한 NFT에서 시작해 토큰과 주식을 균형 있게 배분하고, B단계 결제 및 인프라에 집중하는 Haun Ventures의 진화 경로는 암호화 VC가 투기 지향에서 가치 지향으로 전환하는 축소판이다. Katie Haun의 규제 배경, 펀드의 신속한 수정 능력, 신중한 출동 리듬, 높은 리드 비율의 중점 전략, 그리고 실제 응용 및 퇴출 경로에 대한 정밀한 파악이 결합되어 주기적 변화를 극복하는 방어선을 구축했다.

산업 거품이 사라지고, 이야기와 레버리지 확장에 의존한 기관들이 줄어드는 가운데, 규제와 안정성을 바탕으로 한 Haun Ventures는 암호화 겨울 속에서 가장 확실한 승자가 되었으며, 전체 VC 산업에 다음 단계의 생존 및 성장 논리를 제시했다.