Polymarket와 Kalshi CEO가 동시에 투자한 5(c) Capital, 도대체 어떤 배경을 가지고 있을까?
핵심 관점
적대자가 함께 베팅을 시작할 때: 5(c) Capital 뒤에 숨겨진 진정한 신호저자：Anita AGI/acc
월스트리트에는 고전적인 신호가 있습니다: 경쟁자가 같은 인프라에 베팅하기 시작할 때, 산업은 다음 단계로 들어섰다는 것입니다.
이것이 현재의 예측 시장입니다.
한쪽은 Polymarket ------ 암호화 세계에서 가장 전파력이 강한 사건 시장; 다른 쪽은 Kalshi ------ 미국 규제 승인을 받은 유일한 사건 계약 거래소 중 하나입니다.
두 경로는 완전히 다릅니다:
하나는 글로벌화, 체인 상, 탈중앙화 서사
하나는 규제 준수, CFTC, 전통 금융 경로
하지만 이 두 회사의 CEO는 동시에 한 펀드에 돈을 투자했습니다, 5(c) Capital.
이 일은 표면적으로 보이는 것보다 더 특별합니다.
5(c) Capital은 규모가 크지 않으며, 목표 모집액은 약 3,500만 달러입니다. Polymarket CEO Shayne Coplan과 Kalshi CEO Tarek Mansour은 동시에 이 펀드에 베팅했습니다. 이 두 회사는 예측 시장에서 가장 중요한 두 플레이어이자 가장 직접적인 경쟁자입니다.
펀드는 두 명의 초기 Kalshi 직원에 의해 추진됩니다: Adhi Rajaprabhakaran과 Noah Zingler-Sternig. 전자는 Kalshi 트레이더였고, 후자는 Kalshi 운영 책임자였습니다.
Polymarket은 2020년에 설립되었습니다. 5(c)의 진정한 출처는 2020년부터 프로젝트에 투자해온 전통적인 펀드가 아니라, Kalshi 초기 시장 구조에서 기본 문제를 탐색한 사람들의 경험을 펀드화한 것입니다. 5(c)는 전통적인 의미의 테마 펀드가 아닙니다. 오히려 업계 내부인이 조직한 자본 도구에 가깝습니다.
5(c)가 투자하는 것은 플랫폼이 아니라 플랫폼 전쟁 뒤의 무기고
공식 자료에 따르면, 5(c)는 약 20개 회사에 투자할 것으로 예상되며, 주요 방향은 시장 조성자, 지수 설계 및 예측 시장 인프라입니다.
그들은 "다음 Polymarket"에 투자하려는 것이 아니며, "다음 Kalshi"에 투자하려는 것도 아닙니다.
그들이 베팅하는 것은:
누가 예측 시장에 유동성을 제공하는가;
누가 사건 지수를 설계하는가;
누가 크로스 플랫폼 데이터를 만드는가;
누가 거래 도구를 만드는가;
누가 리스크 관리 및 모니터링을 하는가;
누가 결과 정산을 정의하는가;
누가 예측 시장을 개인 베팅에서 기관 자산 클래스로 전환하는가.
플랫폼 간에는 경쟁이 있을 수 있지만, 인프라는 공유될 수 있습니다. Polymarket은 깊이가 필요하고, Kalshi도 깊이가 필요합니다; Polymarket은 더 신뢰할 수 있는 가격이 필요하고, Kalshi도 필요합니다; Polymarket은 기관의 진입이 필요하고, Kalshi는 더 필요합니다.
그들이 베팅하는 것은 전체 예측 시장 생태계이며, 특정한 진입점이 아닙니다.
왜 Kalshi 계열 사람들이 이 일을 하게 되었는가?
5(c)의 혈통은 분명합니다: Kalshi.
Kalshi의 경로는 Polymarket과 완전히 다릅니다. Polymarket은 암호화 네이티브 성장 기계로, 글로벌화, 체인 상 자산 및 사건 서사에 의존하여 빠르게 확장했습니다. Kalshi는 미국 규제 경로를 선택하여 CFTC, 주 규제 및 사건 계약 경계와 장기적으로 거래하고 있습니다.
따라서 Kalshi에서 나온 사람들은 자연스럽게 몇 가지에 관심을 가집니다:
어떤 사건이 계약으로 설계될 수 있는가;
어떤 사건이 거래되어서는 안 되는가;
어떤 시장이 조작되기 쉬운가;
시장 조성자가 왜 들어오기를 꺼리는가;
거래자가 비공식 정보를 어떻게 활용하는가;
규제가 결국 어떤 경계에서 강화될 것인가.
이것은 일반적인 암호화 펀드의 시각과 다릅니다. 일반적인 암호화 펀드는 성장 곡선을 보고, Kalshi 계열 사람들은 시장 구조를 봅니다.
예측 시장의 가장 큰 문제는 "누군가 베팅하고 싶어하는가"가 아닙니다. 인간은 항상 베팅하고 싶어합니다. 문제는: 이 베팅 행동이 금융 시장으로 포장될 수 있는지, 그리고 규제, 유동성, 조작, 정산 논란 및 기관 검토를 견딜 수 있는지입니다. 5(c)는 인프라에 투자하기로 선택한 것은 이 질문에 대한 답변입니다.
예측 시장이 몇몇 대기업에 의해 독점될 가능성이 있는가?
매우 가능성이 높습니다.
예측 시장은 매일 새로운 사건이 발생하기 때문에 무한히 확장할 수 있는 것처럼 보입니다. 하지만 실제로 효과적인 거래를 형성할 수 있는 시장은 거의 없습니다. 대부분의 사건은 충분한 거래자가 없고, 충분한 유동성이 없으며, 충분히 명확한 정산 기준이 없습니다.
이로 인해 하나의 결과가 발생합니다: 유동성이 집중될수록 가격이 더 신뢰할 수 있게 되고; 가격이 더 신뢰할 수 있을수록 사용자도 집중되고; 사용자가 집중될수록 시장 조성자가 들어오기를 더 원하게 됩니다; 시장 조성자가 들어오기를 더 원하게 되면 유동성이 더욱 집중됩니다. 이는 전형적인 거래소 네트워크 효과입니다.
주식 거래, 옵션 거래, 선물 거래도 모두 이와 같습니다. 결국 시장은 100개 플랫폼에 고르게 분포되지 않고, 소수의 거래소, 청산소, 시장 조성자 및 데이터 단말기에 집중됩니다.
예측 시장도 예외는 아닙니다. 향후 12-24개월 동안 예측 시장은 대략 세 가지 독점을 형성할 가능성이 높습니다:
첫 번째 층: 프론트 플랫폼 독점
현재 Polymarket과 Kalshi가 이 위치에 가장 가까운 상태입니다.
Polymarket은 암호화 네이티브와 글로벌 사용자 마음속에 자리잡고 있으며; Kalshi는 미국 규제 진입점을 차지하고 있습니다. 두 경로는 다르지만, 모두 "사건 계약 거래소"의 기본 위치를 놓고 경쟁하고 있습니다.
두 번째 층: 유동성 독점
실제로 가치 있는 것은 플랫폼이 아니라 시장 조성 네트워크일 수 있습니다.
어떤 기관이 Polymarket, Kalshi 및 기타 거래소에 동시에 서비스를 제공하고, 크로스 마켓 시장 조성, 차익 거래 및 가격 안정을 제공할 수 있다면, 그 기관은 예측 시장의 Jane Street 또는 Citadel이 될 것입니다.
이것이 5(c)가 가장 투자하고 싶어하는 것입니다.
세 번째 층: 데이터 독점
예측 시장 가격이 미디어, 펀드, 기업 및 AI 에이전트에 의해 사용되면, 확률 자체가 데이터 제품으로 변할 것입니다.
앞으로 누군가 판매할 것입니다:
미국 경기 침체 확률;
금리 인하 확률;
전쟁 위험 지수;
선거 변동성;
AI 기술 돌파 확률;
기업 사건 확률.
이것은 예측 시장 버전의 Bloomberg가 될 것입니다. 누가 데이터 배포를 통제하느냐가 누가 해석 권한을 갖는지를 결정합니다.
내부 거래는 주변 문제가 아니라 예측 시장의 "원죄"
예측 시장은 내부 거래와 떼려야 뗄 수 없지만, 내부 거래는 그것을 죽이고 있습니다.
전통 금융에서 내부 거래는 시장 결함이지만, 예측 시장에서는 내부 정보가 거의 제품 유혹의 일부입니다. 왜냐하면 예측 시장이 판매하는 것은 "누가 미래를 더 빨리 아는가"이기 때문입니다.
문제는, 만약 미래를 미리 아는 사람이 베팅을 시작한다면, 이 시장은 정보를 발견하는 것인지, 부패를 보상하는 것인지에 대한 질문입니다.
최근의 규제 압력은 문제를 분명히 하고 있습니다. AP 보도에 따르면, 예측 시장은 내부 거래 및 불법 도박 우려로 인해 더 큰 조사를 받고 있으며, 여기에는 군인이 비공식 정보를 이용해 민감한 군사 작전에 베팅하거나 정치인이 자신의 선거 관련 시장에 참여하는 사례가 포함됩니다.
Kalshi는 최근 자신들의 선거 관련 시장에 베팅한 세 명의 국회 후보자를 처벌하고 일시 중지했습니다. 베팅 금액은 크지 않았지만, 사건 자체는 예측 시장의 가장 취약한 부분을 건드렸습니다: 만약 후보자, 정부 직원, 군 관계자, 규제자, 기업 고위 임원이 자신이 알고 있는 비공식 정보의 사건을 거래할 수 있다면, 시장 가격은 더 이상 "집단 지혜"가 아니라 "권력의 변환"이 될 수 있습니다.
미국의 여러 주도 행동을 시작했습니다. 뉴욕, 캘리포니아, 일리노이 등 주는 최근 정부 직원이 비공식 정보를 이용해 예측 시장에서 거래하는 것을 제한하는 조치를 취했으며, 뉴욕 주지사는 행정 명령을 서명하여 주 직원이 직무를 통해 얻은 내부 정보를 Kalshi, Polymarket 등 예측 시장에서 이용해 이익을 얻는 것을 금지했습니다.
이는 규제가 시장에 알리는 것입니다: 예측 시장이 주류 금융에 진입하고 싶다면, 더 이상 회색 정보의 이익에 의존할 수 없습니다.
여기에는 역설이 있습니다.
예측 시장이 가치 있는 이유는 그것이 분산된 정보를 흡수할 수 있기 때문입니다. 하지만 분산된 정보에는 반드시 일부 비공식 정보가 포함됩니다.
회사 직원은 프로젝트 진행 상황을 알고 있습니다.
정부 직원은 정책 동향을 알고 있습니다.
선거 팀은 내부 여론 조사를 알고 있습니다.
군 관계자는 작전 계획을 알고 있습니다.
공급망 관계자는 생산 능력 변화를 알고 있습니다.
거래자는 주문 흐름을 알고 있습니다.
이 사람들이 완전히 참여할 수 없다면, 시장은 일부 정보 우위를 잃게 됩니다. 이 사람들이 참여할 수 있다면, 시장은 부패와 내부 거래를 조장한다고 비난받게 됩니다. 이것이 예측 시장이 가장 해결하기 어려운 제도적 딜레마입니다.
경제학자들은 예측 시장을 좋아합니다, 왜냐하면 그것이 정보를 집합할 수 있기 때문입니다. 규제자는 예측 시장을 싫어합니다, 왜냐하면 그것이 불법 정보 획득을 보상할 수 있기 때문입니다.
따라서 미래의 진정으로 성숙한 예측 시장은 완전히 자유로운 시장이 아닐 것입니다. 그것은 더 높은 계층화된 시장으로 변할 가능성이 높습니다:
개인 투자자는 저감도 사건을 거래할 수 있습니다;
기관은 규제 검토를 거친 사건을 거래할 수 있습니다;
정부 직원, 후보자, 내부자는 참여가 제한됩니다;
전쟁, 암살, 사망, 군사 작전 등의 사건은 엄격히 금지됩니다;
플랫폼은 모니터링, KYC, 비정상 거래 보고 및 처벌 메커니즘을 구축해야 합니다.
이것은 일부 "개방성"을 희생할 것이지만, 주류화로 이어질 것입니다.
5(c)의 기회는 이 규제 강화에서 비롯된다
많은 사람들이 규제를 예측 시장의 악재로 보고 있습니다. 단기적으로는 그렇습니다. 장기적으로는 반드시 그렇지 않습니다. 규제가 강화될수록 인프라 회사에 유리합니다.
왜냐하면 산업이 규제화되기 시작하면 플랫폼은 다음을 필요로 하기 때문입니다:
신원 확인;
거래 모니터링;
내부 거래 탐지;
시장 조작 식별;
계약 검토;
정산 분쟁 처리;
크로스 플랫폼 리스크 관리;
기관 수준의 데이터 기록;
감사 및 보고 시스템.
이 모든 것은 Polymarket이나 Kalshi 한 회사가 완전히 내부적으로 해결할 수 있는 것이 아닙니다.
이것이 바로 5(c)의 기회입니다. 그들이 베팅하는 생태계는 단순히 "더 많은 사람들이 베팅하게 하는 것"이 아닙니다. 더 중요한 것은 예측 시장이 금융 시스템에 진입할 수 있는 조건을 갖추게 하는 것입니다.
초기 예측 시장이 주제, 트래픽, 정치 사건 및 암호화 자금으로 성장했다면, 다음 단계는 제도화에 의존하게 될 것입니다. 제도화는 느리지만, 더 큰 자금이 들어올 수 있다는 것을 의미합니다.
그들은 세 가지에 베팅합니다.
첫째, 사건이 자산 클래스가 될 것이다
과거 금융 시장은 회사 이익, 금리, 상품, 통화, 변동성을 거래했습니다. 예측 시장이 거래하고자 하는 것은 "사건"입니다. 이는 새로운 자산 클래스가 될 수 있습니다.
둘째, 예측 시장은 집중화될 것이다
실제로 유동성이 있는 시장은 소수의 플랫폼에 집중될 것입니다. Polymarket과 Kalshi가 현재 가장 강력한 두 개의 프론트 엔트리입니다.
셋째, 프론트 이후 최대 가치는 백엔드에 있다
시장 조성, 데이터, 지수, 리스크 관리, 정산, 규제 도구가 이 산업의 이익 풀로 변할 것입니다. 5(c)는 Polymarket과 Kalshi 중 누가 최종적으로 승리할지를 판단할 필요가 없습니다. 그들은 단지 이 산업이 커질 것인지를 판단하면 됩니다. 만약 대답이 "그렇다"면, 인프라 층에서 투자 기회가 생길 것입니다.
이것이 두 경쟁자 CEO가 동시에 투자자가 될 수 있는 이유입니다.
그들은 경쟁자를 공동 지원하는 것이 아니라, 자신들이 미래에 필요로 하는 시장 기반을 위해 보험을 사는 것입니다.
위험 경고
