マイケル・セイラー：BTC担保債券年利10%、90兆ドルの年金戦場が整った

原文動画： Michael Saylor

編纂：Odaily星球日報

企業のビットコイン準備の配置が引き続き加熱しています。最近、多くの企業がビットコイン準備戦略を加速しており、典型的なケースには以下が含まれます：

• ナスダック上場企業 Profusa：Ascent Partners Fund LLCと株式信用契約を締結し、普通株を発行して最大1億ドルを調達し、その純収益をすべてビットコインの購入に充てる計画を発表しました。

• H100 Group：追加で約5400万ドルを調達し、その資金をビットコイン準備戦略の枠組みの中で投資機会を探るために使用します。

上記のケースに加えて、多くの伝統的な企業もビットコイン戦略準備を構築するための資金を積極的に調達しています。同時に、退職金市場という潜在的な「戦場」も明らかになりつつあります。

7月18日、フィナンシャル・タイムズは、トランプ政権が9兆ドルの資産を管理する米国の退職市場に対して、暗号通貨、金、プライベートエクイティ投資のチャネルを開放することを検討していると報じました。トランプは、401(k)退職プランが伝統的な株式や債券以外の代替資産に投資できるようにする大統領令に署名する計画です。この政策が実現すれば、ビットコイン準備に特化した上場企業の株式や大量のビットコインを保有する企業が、退職金市場の人気投資対象となる可能性があり、その魅力は現物ETFなどの既存の方法を超えるかもしれません。

このトレンドの中で、Strategy（旧名MicroStrategy）のビジネスモデルはより広い舞台に向かっています。以前、Strategyはビットコインで評価された株式価値を評価するための「BTC Credits Model」（ビットコイン信用モデル）を発表し、創業者のMichael Saylorも最近のインタビューでこのモデルの適用と意義について詳しく説明しました。Odaily星球日報は、重要な内容を以下に全文編纂しました：

ビットコイン準備企業の次のビジネスモデルは何ですか？なぜこのモデルはこれほどシンプルでありながら強力なのか？どのように実行に集中することで最大の結果を得ることができるのか？

Saylorが回答した最初の段落の内容は、またもやお決まりの話（毎回インタビューの冒頭で言われること）------歯科医がビットコインを購入して会社を設立し、Metaplanetの話です。筆者はこの部分を削除しました。詳細は以前編纂したSaylorのインタビュー記事を参照してください：《 BTC会議｜Michael Saylorの講演：21の鍵でBTCの億万長者の富を解放》および《 インタビューMichael Saylor：620億ドルは始まりに過ぎない、Strategyのビットコイン準備は指数関数的に増加する》；

私はラスベガスで言ったことがありますが、企業は私たちがこれまで設計した中で最も効果的な富の創造機械です。もし私たちがビットコインの普及を通貨ウイルスまたはスーパーアイデアと見なすなら、ビットコインが個人に接触する際、そのウイルスの拡散者は企業です。企業がビットコインを通じて資本再編成を行うとき、真の機会は上場企業にとって、株式を売却したり、信用を発行したりすることができることです。

世界中のすべての株式資本は、法定現金流の将来の期待に基づいて評価されています。たとえば、ナイジェリアのすべての企業は、ナイジェリアの現金流の期待に基づいて評価されています。ブラジルの企業はブラジルの現金流に基づいています。アメリカの企業は現金流に基づいています。 しかし、私たちは現金の価値が低下していることを知っています。

多頭、異質、不確実なリスクに直面しており、たとえば信用リスクや株式リスクがあり、信用に関しては、すべての債権者の価値は現金流の将来の期待に基づいています。私はあなたにお金を借りることができません、私はそれを返すことを保証します、私は10年以内にそのお金を手に入れるつもりです。したがって、既存の市場はビジネス運営の将来の期待に基づいています。私たちは現実世界の資産を評価し、将来の現金流を評価し、株式または機会を評価しています。

そして、ビットコイン財庫企業は最も優雅なビジネスモデルを持っています。私はいくつかのビットコイン（価値1000万ドル）を持っています。私は、より多くのビットコインを取得する能力に基づいて株式を発行し始め、その後は信用、固定信用、転換信用、その他の信用を発行し、それを使ってビットコインを購入します。たとえば、Metaplanetは頻繁に株式を発行してビットコインを準備し、その時価総額は指数関数的に上昇しています。一方、Strategyは昨年210億ドルのATM計画を発表し、ビットコインを購入するために使用しました。もし私たちが3年以内にこれを実現できれば、それは資本市場の歴史上最も成功した株式計画となるでしょう。

私はただ言いたいのは、企業とは財務を理解し、法律を理解し、リーダーが集まったものであり------CEO、CFO、首席法務官が集まれば、それはビットコイン財庫企業になります。もしあなたがビットコインをその中に入れれば、あなたの会社は証券を発行し、ビットコインを購入するのと同じくらい迅速に成長することができます。

つまり、これは投資サイクルでもあり、実体、リアルエステートサイクル、またはビジネスサイクルよりも1000倍速く、より均一です。主要な対立点は証券の発行であり、これはコンプライアンスが必要であり、規制上の難点でもあります。もしあなたが日本人であれば、フランス人とは異なります。イギリスでは、イギリスの法律を理解しているビットコイン財庫企業が必要であり、フランス、ノルウェー、スウェーデン、ドイツにもそれぞれ必要です。

これらの企業はすべて地域的な優位性を持っており、もしあなたが日本の企業であれば、日本で証券を発行する方がアメリカの企業が日本で証券を発行するよりもはるかに簡単です。私はこれを知っています。私はSimon（Metaplanet CEO）に電話しました。私は言いました、あなたは私よりも早く日本市場で優先株を発行することができるかもしれません、自由にやってください。

だから私はこれがビジネスモデルのシンプルさだと思います。私は数十億ドルの証券を発行し、数十億ドルのビットコインを購入するだけです。 私は20世紀の模擬物理現金（現金に基づく）から21世紀のビットコイン（暗号通貨に基づく）に株式と信用資本市場を変えたいのです。

BTC信用モデルについて

私たちはビットコインで評価された株式価値を評価するための指標を策定しました。私たちがビットコイン基準を採用しているため、単純なドル会計方法は適用できません。なぜなら、ドル会計は運営によって収益を生み出す企業向けに設計されているからです。したがって、私たちはBTC収益率を作成しました。これは基本的に各ビットコインの増価とパーセンテージです。

この考えは、もしあなたが20%のBTC収益率を得ることができれば、それを係数、たとえば10倍に掛けることができ、そうすれば資産純価値（NAV）に対して200%のプレミアムを得ることができるというものです。資産純価値に対するプレミアムを計算するのは非常に簡単な方法であり、企業が220%の収益率を生み出すのか、10%または200%の収益率を生み出すのかに依存します。たとえば、税引後200%の利息を支払う債券は、税引後5%の利息を支払う債券よりもはるかに価値があります。したがって、BTC収益またはドル収益は株式指標です。

ビットコインのドル収益は基本的に等価収益です。ビットコイン企業はビットコインを基盤としており、もしあなたが1億ドルのビットコインドル収益を生み出すなら、それは1億ドルの税引後収益に相当し、直接株主資本に計上され、損益計算書（PnL）を回避します。しかし、数十億ドルのBTC収益を生み出す企業と10億ドルの収益を生み出す企業は同じであり、あなたはこれにPDE（Odaily注：PDEは偏微分方程式で、金融派生商品の価格動態をモデル化するために広く使用されているモデルで、オプション価格設定の分野で広く使用されています）を使用して、PDEの値を10、20、30または他の任意の数字に設定してその収益を掛けることができます。

これにより、このビジネスの企業価値と企業がこのビジネスを実行する能力を理解しました。今の問題は、どのようにBTCのコインベースの収益またはBTC Uベースの収益を生み出すかです。これを実現する方法はいくつかあります：

第一の方法は、キャッシュフローを操作し、営業利益をすべてビットコインに投資することで、相応の収益を得ることです。これは1億ドルの営業キャッシュフローに関わります。私はこのお金でビットコインを購入します。こうすることで、株主資本を希薄化することなく1億ドルのビットコイン収益を得ることができますが、大量のキャッシュフローを生み出す運営企業が必要です；

第二の方法は、資産純価値（M倍NAV）を超える価格で株式を売却することです。たとえば、1億ドルの株式を2倍NAVの価格で売却すれば、5000万ドルのBTC収益を得ることができます。もちろん、NAVを下回る金額で株式を売却すれば、実際には株主の持分を希薄化し、負の収益率を得ることになります；

私は考えています、BTC収益率と収益が重要なのは、投資家に対して、特定の日付において経営陣が価値を増加させる取引を行ったのか、希薄化取引を行ったのかを理解するためのシンプルで透明かつ即時の方法を提供するからです。上場企業が株主資本を希薄化することを望む限り、ほぼ無限の資金を調達することができます。そして、本当の秘訣は、これらが価値を増加させる方法で行われる必要があるということです。したがって、これらの2つの指標は非常に重要ですが、今私たちはこの問題を解決しました。

たとえば、私のキャッシュフローが尽きた場合、BTCの価格が上昇したら、あなたはどうしますか？もしMが10または5または8であれば、これは複雑な問題ではありません。Mの値が10の場合、あなたは約90%の差額を得ることができます。したがって、10億ドルの株式を売却することで9億ドルの収益を生むことができ、これは無リスクの即時収益です。本質的に、これは複雑ではありません。

問題は、もしMが1または1未満に下がったらどうなるかです？もしあなたにキャッシュフローが全くなく、Mが1に下がった場合、しかしあなたのバランスシートには10億ドルのビットコインがあるとしたら、あなたはどうしますか？もしあなたがグレースケールのようなクローズドエンド信託基金であるか、またはETF（特にクローズドエンド信託基金）であれば、あなたは無力です。したがって、あなたの取引価格はM倍のNAVを下回ることになります。

これが人々が避けたいと思っていることです。しかし、運営企業が持つ特別な権限は信用ツールを発行することです。したがって、割引価格で取引されるか、取引価格が通常の市場価格に下がった場合、あなたが本当に困難から脱出する方法は、会社の資産を担保にした信用ツールを発行し始めることです。これがBTC信用モデルの概念を引き出します。

もし私が10億ドルのビットコインを持っているなら、私は1億ドルの債券を売却することができ、または1億ドルの優先株を売却することができ、配当利回りは10%です。これは10倍の担保に相当します。したがって、ビットコインの評価は10です。今、あなたはリスクを計算できます。リスクは、あなたの10億ドルのビットコイン取引がツールの満期時に1億ドル未満に減少する可能性があります。あなたはBlack-Scholes Model（Odaily注：ブラック-ショールズモデルは金融分野の数学モデルで、オプションなどの派生金融商品を価格設定するために広く使用されています）を使用して、統計的方法で計算し、ボラティリティ、BTC評価を入力してリスクを得て、信用スプレッドを計算することができます。これが私たちが言うBTC信用です。

BTC信用は、あなたがリスクを相殺するために必要な理論的信用スプレッド（無リスク利率に対して）を表します。もちろん、信用スプレッド自体もあります。もしBTC評価が2であれば、信用スプレッドは評価が10の場合よりも高くなります。もしビットコインのボラティリティを50と予測すれば、信用スプレッドはビットコインのボラティリティが30の場合よりも高くなければなりません。

したがって、もしあなたがビットコインの回収率または年利回りをBTC信用モデルに入力し、ビットコインのボラティリティの予測を入力し、ビットコインの価格を入力すれば、あなたはBTC評価を得て、リスクが出てきます。BTC信用モデルが出てきます。私たちが行っているのは、ビットコインの信用ツールを発行し始めるためのもので、私たちの考えは、株式市場とビットコイン市場と直交（完全に無関係）な市場、または無関係な市場に証券を販売することです。

アメリカの退職者のドル収益率市場には、多くの人がビットコインが何であるか、Strategyが何であるかを知らず、私たちのビジネスモデルについては何も知らない人がいますが、もし私たちが10%の配当利回りの優先株を提供すれば、彼らに10%の配当収益と適格な収入分配を提供することができます。もしあなたの年間収入が48000ドル未満であれば、アメリカでこのツールを購入し、10%の免税収益を得ることができます。

多くの人が10%を望んでいます。今の問題はリスクです。もしそれが5倍または10倍以上の担保であれば、それはそれほど危険ではないように見えます。もしあなたがビットコインを良いと思うなら、私の考えは非常にシンプルです。極めて低リスクで誰かに高い固定収益をもたらすことです。私は担保がビットコインの殺し屋アプリケーションであると考えています。戦略的に私たちが行っているのは、「Strike」（株式コード：STRK）と呼ばれる転換優先株を作成することで、これによりあなたは株式の40%の上昇スペースと8%の票面配当を得ることができます。

次に、「Strife」と呼ばれる転換優先株（STRF）を作成し、10%の収益率を提供します。この2つの株式は今世紀で最も成功した2つの優先株です。これは最も流動性が高く、最高のパフォーマンスを持ち、他の優先株が5%下落しているときに、これらはすべて25%上昇します。

これらは最も成功したものであり、ビットコインに完全に制約されたセキュリティは常により良いです。これらの株式はより価値があり、転換社債はより価値があり、これらの優先株はより価値があります。なぜなら、あなたは年に55%上昇する資産に接続しているからです。私たちはそれをこれらのツールに入れ、それらは非常に成功し、上場し、株価が上昇します。今の考えは、私たちが人々に販売できるということです。

私たちは人々に株式の40%の上昇を販売することができます。この時、ビットコインは80%上昇するかもしれません。下方保護と配当保証が付いています。だから私たちはこれを「Strike」と呼びます。これはビットコインボーナスのようなもので、生活手当を得るようなもので、あなたは十分な資金を保護し、車に乗って、永遠にそれを保持することができます。

これはビットコインに興味があるが「ジェットコースター」を恐れている人々のためのものです。たとえば、「ターボチャージャー」バージョンのビットコイン株MSTR。しかし、多くの人がビットコインに触れたくないと思っています。彼らはただドル収益、ユーロ収益、または円収益を望んでいますが、この世界にはそのように考える人がどれだけいるのでしょうか？事実は、すべての退職者にとって、誰もが極めて低リスクで8%または10%の配当収益を得たいと思っているということです。

これが、信用市場と固定収益市場の規模が株式市場よりも大きい理由です。私たちが行っているのは、ビットコインを利用してこの収益を生み出すことです。もしビットコインが上昇し、すでに55%上昇しているなら、あなたは50%から任意の割合の収益を切り出すことができ、55%未満であれば、投資家に分配することができます。そして、私はビットコインの長期的な最高予測は30%であると考えていますが、ビットコインの年収益率は常に20%から60%の間に留まると考えています。

ビットコインの回収率が20%またはそれ以上に達すれば、あなたはいつでもこれらの6%-10%の回収率を提供するツールを売却し、20%-40%の回収率に交換することができます。株式投資家に差額をキャッチさせることで、株式のパフォーマンスはビットコインを上回るでしょう。転換社債については、これは私たちの金融工学です。

私たちは企業を改造しています。目標は、その実際のパフォーマンスをビットコインよりも50%から100%上回ることです。もしあなたがビットコインに直接投資したいなら、IBITでBTCを購入して保持できます。しかし、私たちの株式を通じて、あなたはビットコインのすべての収益と損失、そしてすべてのボラティリティを得ることができます。STRKという転換社債の設計は、あなたにビットコインの80%から100%の収益を提供することを目的としていますが、わずか10%の下方リスクを負います。 だから私たちは、あなたが80%の上方収益を得て、10%の下方リスクを負い、保証された配当を得ることを望んでいます。これは、収益を享受したいがリスクを回避したい人々に適しています。彼らはジェットコースターのようなボラティリティを望んでいません。これはほぼIBITと競争するためのものです。もし私があなたに80%から100%の上方収益を提供し、100%の下方リスクを負わせ、配当がない場合、最後にどうなるでしょうか（IBIT）？

私はそれが完全に100%に達するかどうかはわかりませんが、私たちが利用する株式が多ければ多いほど、転換株式がビットコインと同等のパフォーマンスを持つ可能性が高くなります。したがって、私たちの目標は、転換株式が長期的にビットコインと同等のパフォーマンスを持ちながら、元本保護、清算優先権、そして保証された配当流を提供することです。 それがすべてです。市場にはそのような需要があるようです。人々は上昇を享受したいが、下落のリスクを負いたくないと思っていますよね？これが金融工学です。私はあなたに上昇をもたらし、あなたには損失がなく、あなたが富を待っている間に、私はあなたに配当を提供します。私の見解では、賢い金融工学者も私の意見に同意するでしょうが、多くの人はまだ完全には理解していません。彼らはまだ完全には理解していません。なぜなら、過去4年間に発行された最後の10本の優先株の中で、永久転換優先株は発行されていないからです。

10本の優先株の中で、最初の3本は私たちのものであり、すべて永久的です。他の7本はそうではありません。人々は通常、永久配当や永久コールオプションを販売しません。なぜなら、それらには永久的な収益使用権がないからです。彼らは100年投資することはできません。もしあなたがビットコインに自信を持ち、ビットコインが常にS&P 500を上回ると考えるなら、あなたは常にS&P指数を下回る配当を販売することができます。そうすれば、あなたは市場を上回るパフォーマンスを持つ転換優先株を販売することもできます。これは良いことです。だから私たちはそのような製品を設計しました。そして固定収益に関する考えは、私たちは誰かに無期限の永久配当収益を提供することですか？伝統的な考え方では、コールオプションを設計することが合理的です。

もし金利が下がれば、あなたはそれを償還することができます。これは伝統的な銀行家たちが好む方法であり、あなたはコールオプションを設定します。もし金利が200ベーシスポイント下がれば、あなたはそのオプションを行使し、それを再融資します。

しかし、あなたはこう考えます。もしあなたが取引市場で144 A（Odaily注：SECのRule 144 Aは、適格機関投資家が未公開市場で取引される私募証券を取引することを許可する規則であり、これらの証券は通常流動性が低いですが、取引は柔軟で、機関投資家に適しています）を3年間売却し、店頭取引市場で取引することにした場合、これらはすべて20世紀の不完全なツールです。したがって、現段階の考え方は、私はSTRFを市場に投入し、最初の週にどれだけ見えるかは気にしません。私はこのツールを作成して、今後20年間で最大限に資金を調達するために作成しました。

したがって、私たちはあるツールを設計したいと考えています。もしパウエルが金利を200ベーシスポイント引き下げた場合、STRFの取引価格が150に上昇すると、収益率は6%に下がります。収益率が6%に下がったとき、私たちはそれを売却することができ、再購入することはありません。

全体の考えは、金利が下がるとき、私はATMを通じて150または200の価格で数十億、あるいは数百億ドルのこの金融ツールを売却することです。そして、あの「賢い人たち」は考えるでしょう。私はそれを買い戻さなければならない、再融資しなければならない、そして投資銀行と144 A取引を行い、それに対して巨額の資金を支払って再融資する必要があります。そうすれば、STRFは流動性があり、欠陥があるものになります。だから私は欠陥があり流動性がない証券の一連を発行したくありません。

ちなみに、私が説明しているのは、全体の優先株市場です。私の見解では、すべての優先株はゴミです。あなたはこれらのゴミツールを購入し、毎日の取引量は40万ドルで、収益率は6%であり、信用格付けは中型地域銀行に相当し、抵当ローンポートフォリオはあなたが接触したことがない、理解していない場所から来ているのに、あなたはこの取引量が少なく、収益率が6%の非流動性の店頭取引製品を受け入れなければなりません。

もちろん、問題はすべての企業信用、すべての優先株が20世紀の信用モデルに基づいているということです。私たちの結論は、ビットコイン財庫企業の殺し屋アプリケーションはビットコイン信用を発行することであり、すなわちビットコインで支えられた株式です。これが第一歩です。

しかし、長期的に持続可能なビジネスは、BTCで支えられた信用ツールを発行することです。最初に数十億、百億、千億ドルを発行します。あなたは他のビットコイン財庫企業と競争しているのではなく、資金がないすべての企業が発行するすべてのゴミ債券や、すべての投資適格企業が発行するすべての企業債券と競争しています。そして、私たちの担保は、発行企業債券の最良の投資企業よりも多く、私たちの担保はより良いです。

したがって、私たちはこの市場で企業債券、投資適格債券、ゴミ債券、プライベートクレジット、優先株と競争しています。私たちの考えは、より良い信用、より低いリスク、より優れた担保、より高い収益、より流動性の高い製品を販売することです。

私たちの究極の目標は、千本の優先株を持つよりも、各優先株の流通株が5億ドルで、流動性が低く、価値のないゴミ株よりも、たった一本の優先株を持つことです。流通株が500億ドルで、毎日20億ドル取引されることは、誰もが聞いたことのある収益よりも高く、ビットコインが支えています。これを実現するには、私が先ほど説明した指標を採用するだけで、すべてのビットコイン財庫企業が複製できます。誠実に各企業に試してみることをお勧めします。

私は企業にこれを行うことを奨励します。なぜなら、20社のビットコイン財庫企業がビットコインとビットコイン株を合法化したように、20社のビットコインで支えられた信用ツールを発行する企業もビットコイン信用を合法化し、すべての信用市場のデジタル化転換を加速させ、20世紀の欠陥のある信用ツールを21世紀のデジタル信用ツールに変えることになるからです。そして、S&P、ムーディーズ、フィッチはそれに対して評価を始めるでしょう。

誰もが信用リスクに対する理解を進化させるでしょう。退職者は200ベーシスポイントの収益を得ますが、そのリスクは少なくとも1桁減少します。もしビットコインの価格が100万ドルまたは200万ドルに上昇すれば、担保の価値も増加し、市場全体も進化します。

私が表現しているのは、これらのブロックチェーン技術企業が推進する資本市場のデジタル化転換が、現在流行している資本市場の方法を迅速に終わらせるということです。

記者の質問に対する回答

この部分はSaylorが記者の質問に答えた内容です、

記者がビットコインマイニングの集中化について懸念を示す

ネットワークは去中心化しています。私はマイニングの集中化を心配していません。私はビットコインマイニングが世界的に去中心化していると考えています。今や中国がマイニングを禁止していた時よりも去中心化の程度が高くなっています。その時、中国はビットコインマイニングの半分を占めていました。その時のマイニングは少し集中化していましたが、その後、マイニングはアメリカに移転し、過去1、2年でマイニングは再び世界中に移転しました。結局のところ、私はマイニングがそれほど大きな影響を与えていないと思います。

計算能力は経済参加者、政治参加者、ビットコインマイナー、技術提供者の手に握られており、5年前と比べて、今は各方面の合意がより多くなっています。そして、私は政策が推進するマイニングは最終的には経済と技術の参加者によって置き換えられると考えています。 私の見解では、ビットコインは実際には以前よりも強力です。私は現在の状況を心配しておらず、未来も良好であり続けるでしょう。

記者が取引所のKYC審査に関する質問をする

私たちは一つのことを明確にする必要があります。あなたは取引所や企業と協力しているのではなく、ビットコインの世界にいるのです。取引所は単なる媒介であり、あなたはそれを完全に回避することができます。今日、人々が暗号通貨取引所を扱う方法は動的に進化しています。デジタル資産環境がより柔軟になるにつれて、革新が爆発的に増加するでしょう。革新は国家レベルと個人レベルで起こっています。今日の状況がどうであれ、5年後には同じではないかもしれません。 より多くの自由とプライバシーが生まれ、非常に良い技術が開発されるでしょう。これらの技術は世界の他の場所にも広がる可能性があります。他の国々もKYCや審査に関して誤りを犯すでしょうが、プライバシーに関してではありません。

KYCはビットコインの問題ではなく、国家、国民の問題です。 もしあなたが特に友好的でない国にいる場合、彼らがあなたのプライバシーや経済的自由を奪った場合、答えは明らかです。あなたは他の場所からの技術、たとえばVPNやファイアウォールなどを使用するか、他の国の市民権を取得する必要があります。

ビットコインはグローバルなものであり、各国の参加者が参加できるように