L1は死んでおり、Appchainは立つべきである

著者：iwillpat

翻訳：佳欢，ChainCatcher

「Rollup即サービス」（RaaS）時代から、結末はすでに定められていました。これは、実行層が死のスパイラルと商品化に陥る前兆です。

私の言いたいことは、汎用L1トークンは引き続きゼロに向かい、例外はないかもしれないということです。理由を説明し、もし私がL1の運営者であれば、どのように方針を転換するかを考えてみます。

L1の失敗の主な要因は以下の通りです：線形のトークンリリース、失敗した価値提案、ひどい管理、そして業界の「リーダーシップ」。

これらの点を簡単に説明します------これらはあくまで個人的な見解であり、結論ではありません。

現在の形の線形ステーキングリリースにはいくつかの利点があります。つまり、流動性ステーキングを通じて分配される（「私の7%年利！」）のですが、いくつかの重要な点で失敗しています。

委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）は、机上の空論を語る「分散型原理主義者」がネットワークの安全性に簡単に参加できるようにしますが、内部者、ユーザー、開発者を適切にインセンティブすることはありません。せいぜい、人々にトークンを保有させることを奨励するだけで、実際の価値を創造することには何の役にも立ちません。

私はPoSに関する最も古典的な議論を聞いたことがあります：大規模なバリデーターはあなたを売り叩く経済的動機がない。しかし、これは彼らが毎回のロック解除とブロック報酬を売却するのを止めることはありませんでした。

これが私の次のポイントを引き出します：彼らが売却する理由は、L1トークンに長期的な価値提案がないからです。

一捅で破れる「ティッシュ」

「ガストークン」と「ガバナンス」の議論は古臭く、説得力がありません------まるで二枚のバウンティティッシュ、湿ると崩れるようなものです。ネットワークトークンの価値は、あなたがそれで何を買えるかに依存します。

したがって、すべてのブロックチェーンチームの目標は、できるだけ広くそのトークンを通貨として流通させることです。より高いTPSとより低いブロック生成時間を追求する過程で、業界の「ピアツーピア電子現金」のビジョンは迷子になってしまったようです。

率直に言うと：スループット、TVL、低遅延はトークンに何の価値も与えません。流動性と使用率こそが重要です。

次の点は最も現実的で、最も痛ましいものです：ブロックチェーン「ラボ」（Labs）。（そして各種財団。）

ロックアップ期間が満了すれば売却、大幅割引のOTC取引、驚くべき運営支出、ホットマネーを引き寄せるインセンティブプラン、「KOL」の雇用……私たちはいくつかをすぐに挙げることができます。

結局のところ、Labsが使うすべてのお金はトークン保有者に課される税金です。そのLabsが何らかのサービス、ファーストパーティのウォレットやアプリを通じて収入を生み出さない限り、それはトークンを売ることで命をつなぐことになります。

これは悪いことではありません------彼らはエンジニアリングリソース、ブラウザ、APIを通じて価値あるサービスを提供しています。しかし、Labsがトークンに対して純増の買い圧をもたらさず、支出が持続不可能に増加し続けるなら、徐々に血を流して死んでしまうでしょう。

Labsの最優先目標の一つは、ネットワークを許可なしで独立して運営できるシステムに構築すること、つまり「ハンズオフテスト」を通じてです。最終的には、ビジネスの拡大はコミュニティ主導で行われ、ネットワークは精神的に自分自身の「CTO」を持つべきです。

これを実現するのに400人の従業員は必要ありません。30〜40人の優れた人材と、ファーストパーティのアプリやサービスを開発する人々がいれば十分です。

最後に------これらを話した後に私の「解決策」を共有します------暗号通貨は多くの大規模な資本配置者やアドバイザーによって方向を誤っています。

FTX、Celsius、Lunaのことは置いておいて、私たちは業界の最大のプレーヤーによって喉に無理やり押し込まれています：短期的な物語、過度のレバレッジ、「最大化搾取」、まるで悲惨で肥満した個人投資家の七面鳥に強制的に餌を与えているかのようです。

TPSがスマートコントラクトの安全性よりも重要だと喧伝し、10番目の汎用ブロックチェーンに投資し、途方もない評価で資金調達し、実際の必要を超えた資金を集め、存在しない安全上の優位性を主張する……これらはすべて深刻な暗号脳の典型的な症状です。

業界の発展方向に大胆な賭けをするのは一つのこと------例えばプライバシーコイン、MoveVM、トークン化されたIP、分散型ソーシャル。

しかし、別の非常に愚かなトレンドや短期的な資金集めゲームにお金を燃やすのは全く別のことです：RaaS、データの可用性、製品がない状態でユニコーン評価でトークンを発行するL1、存在しないか収入を生まない暗号問題に基づくインフラソリューションを提供する……

（声明：私は自称投資の天才ではありませんが、基本的な数学は理解しています。買い圧は売り圧を上回る必要があります。）

どこに向かうべきか？

次に、業界がどこに向かうべきかを簡単に話します。

私たちは新しいL1トークンモデルと、全く異なる暗号VCのプレイスタイルを必要としています。現在の「低流通、高FDV」のパラダイムは、評価が低く、増加する資本が流入する際には機能します。

しかし、個人投資家はTGE時にシードラウンドの1000倍の評価に対して支払うことを望まず、12ヶ月後に大量のロック解除と内部者のステーキング報酬の売り圧に耐えることも望んでいません。

L1はメインネットを立ち上げるのに数億の資金を必要としません------私が何かを見落としていない限り。プラットフォームを構築し、市場に出るために必要な資金を集めればよく、その後も資金調達を続けることができ、みんながより良く過ごせるでしょう。

トークンのロック解除はCEXの流動性、支払い、DeFiの貸し出しなどのマイルストーンに関連付けるべきで、オンチェーンガバナンスはより高い優先順位を持つべきです。財団は資産負債表、支出、投資において最低限の透明性を保つべきです。

個人投資家はネットワークの安全性（つまりバリデーターの報酬）に対して支払いたくありません。最終的にネットワークは、いかなるステーキング報酬にも依存せずに自己維持できるべきです。

おそらく、ステーキング報酬は最初から存在すべきではなく、ネットワークやLabsの収入を直接バリデーターに渡すべきです。その時、バリデーターがどれだけ頑張るか見てみましょう。

価値は基盤層に向かってますます少なくなっており、私たちはそれらの開発にこれほど多くを投資すべきではありません。すべてのチェーンのガス代はゼロに向かっており、成功したアプリケーションは自分のチェーンに移行しており、クロスチェーンブリッジもこれまでになく簡単です。

したがって、次の結論を導き出すことができます：まずアプリケーション（またはアプリケーションチェーン）を作り、その後で垂直統合するのが最善です------Hyperliquid、Pumpなどはそのようにしています。

汎用ブロックチェーンへの投資を停止するつもりはありませんが、私は確かに、ネットワークトークンの核心的な機能は最終的には本当に役立つ交換媒体であるべきだと考えています------許可なしのL1はDeFiの流動性ハブであり、新しいアプリケーションの実験場であるべきです。

これらは新しいアイデアではありません。多くのL1チームはすでに認識しています：生き残るためには、自分たちのアプリやサービスを構築する必要があると。財団がトークンを売って命をつなぐランニングマシンは減速しています。

もしあなたがこれらのチームで収入を生まない仕事をしているのなら、どのように価値を創造できるかを考え始めるべきかもしれません。

興味深いことに、個人投資家や機関が大量に使用することは、強力な保有者コミュニティを構築し、彼らを幸せに保つことほど重要ではないようです。迷ったときは、コミュニティに尋ねてみてください。

たとえ彼らの提案がひどいものであっても、少なくとも彼らがあなたのチームの中で誰を最も好きで、誰を最も嫌いかを尋ねることができます。

私はこの文章を発表するかどうか数週間迷いました。これは構造的に整った思想記事ではなく、むしろ入浴中に浮かんだ考えの集まりのようです。

私の見解は：すべてのL1が同じ深刻な誤りを犯しており、違いは運とタイミングだけです。最も成功したプロジェクトは生き残りますが、通常はリーダーシップが強く、迅速に成果を上げるからですが、持続可能な価値提案の問題には依然として答えがありません。

私たちはこの長く苦しい価値搾取の道を進み続け、BTCの忠実なファンやホドラーが市場を上回るのを見守ることができます；あるいは、現在のL1モデルの問題を認め、少し公平な結果を目指して構築を始めることができます。