a16z의 주요 투자: Kalshi의 주간 거래액이 300억 달러에 가까워지며, '예측 게임'에서 금융 인프라로, 시장은 '불확실성'에 가격을 매기기 시작하다

전통 금융 시스템에서 "가격"은 일반적으로 자산에만 해당합니다.

주식, 금리, 상품 ------ 이들이 거래될 수 있는 이유는 통일된 측정 방식과 합의된 가격 책정 메커니즘이 존재하기 때문입니다. 반면, 시장 변동에 실제로 영향을 미치는 변수 ------ 정책 방향, 거시 데이터, 정치적 사건 ------ 는 오랫동안 더 원시적인 상태에 놓여 있습니다: 논의되고 예측되지만, 직접적으로 가격이 책정되는 경우는 드뭅니다.

이러한 변수는 항상 존재했지만, 표준화된 표현이 부족했습니다. Kalshi의 등장은 본질적으로 바로 이 점을 변화시킵니다. 그것은 새로운 정보를 창출하는 것이 아니라 "사건 자체"에 거래 가능한 가격 체계를 제공합니다.

최근 연구 회의에서 주목할 만한 데이터는 다음과 같습니다: 스포츠 거래의 주간 거래액이 300억 달러에 가까워졌지만, 전체 거래량에서 차지하는 비율은 감소하고 있습니다. 즉, 가장 눈에 띄는 부분은 증가하고 있지만, 더 근본적인 구조는 변화하고 있습니다.

동시에 a16z를 포함한 기관들이 이 분야에 지속적으로 주목하기 시작했습니다. 이는 예측 시장이 "더 뜨거워졌다"는 이유가 아니라, 그것이 인프라의 특성을 갖추기 시작했기 때문입니다. 예측 시장은 주변 제품에서 "불확실성을 가격 책정하는" 인프라로 변화하고 있습니다.

01 월스트리트의 관심: "논의 가능성"에서 "가격 책정 가능성"으로

금융 시장의 운영은 하나의 전제에 의존합니다: 거래 가능한 기준 가격이 존재해야 합니다.

• S&P 500은 주식 시장의 핵심 앵커입니다.

• 금리 곡선은 자금 비용을 정의합니다.

• 상품 선물은 수요와 공급에 대한 미래 예측을 제공합니다.

하지만 많은 주요 결정에서 결과에 실제로 영향을 미치는 변수는 이러한 자산에 포함되지 않으며, 특히 "사건형 변수"는 오랫동안 표준화된 가격 책정 방식이 부족합니다. 예를 들어:

1. 특정 정책이 시행될 것인가

2. 인플레이션 데이터가 예상치를 초과할 것인가

3. 규제 변화가 발생할 것인가

이러한 요소는 시장에 영향을 미치지만, 직접적으로 거래될 수 없습니다. 과거의 해결책은 "관련 자산"을 통해 간접적으로 표현하는 것이었습니다(예: 주식 지수를 사용하여 선거 리스크를 헤지). 문제는 이러한 방식이 두 가지 위험 가정을 내포하고 있다는 것입니다:

| 내포된 가정 | 위험 출처 | |----------|----------| | 사건이 발생할지 여부 | 본질적으로 불확실성 | | 사건과 자산의 관계 | 편차가 발생할 수 있음 |

두 번째 층은 종종 더 통제할 수 없습니다. 예측 시장의 핵심 의미는 이러한 구조적 편차를 제거하는 것입니다: "사건 자체"를 거래 가능한 객체로 만드는 것입니다. "특정 정책이 통과될 확률"이 40%로 시장에서 가격이 책정될 때, 이 숫자는 더 이상 단순한 의견이 아니라 거래, 헤지 및 모델링에 참여할 수 있는 변수입니다.

02 오해받는 출발점: 왜 "스포츠"가 핵심이 아니라 단지 입구일 뿐인가

예측 시장의 초기 대규모는 스포츠와 선거에서 비롯된 자연스러운 결과입니다:

• 사건의 경계가 명확합니다.

• 결과가 이산적입니다.

• 사용자 참여 장벽이 낮습니다.

이러한 장면은 초기 시장 시작에 자연스럽게 적합하지만, 하나의 오해를 초래했습니다: 사람들은 "가장 쉽게 보이는 수요"를 "모든 수요"로 간주했습니다. 그러나 Kalshi가 공개한 데이터에 따르면, 구조가 반전되고 있습니다:

| 범주 | 현재 상태 | |------------------|--------------------| | 스포츠 | 주 거래액이 300억 달러에 가까워졌지만, 비율은 감소하고 있습니다. | | 거시 / 정책 | 성장 가속화, 기관의 관심도 증가 | | 엔터테인먼트 / 암호화폐 / 문화 | 사용자 증가가 더 빠르고, 유지율이 더 높습니다. |

이는 하나의 핵심 문제를 나타냅니다: 높은 유동성 장면이 반드시 높은 가치 장면을 의미하지는 않습니다.

스포츠는 "콜드 스타트 메커니즘"에 더 가깝고, 사용자와 유동성을 제공합니다; 그러나 진정으로 금융 속성을 가진 것은 기관이 헤지 및 가격 책정에 사용할 수 있는 변수들입니다. 회의에서 Goldman Sachs와 Tradeweb의 참가자들은 거시적 사건(CPI, 금리 경로 등)이 가장 주목할 만한 예측 시장 범주가 되고 있다고 언급했습니다.

이러한 변수는 공통된 특징을 가지고 있습니다: 그것들은 자산이 아니지만, 자산 가격을 결정합니다.

03 기관이 채택하는 실제 경로: "참조 지표"에서 "거래 도구"로

논의의 열기가 높아지고 있지만, 예측 시장은 여전히 제도화 초기 단계에 있습니다. Kalshi의 분류에 따르면, 기관의 채택 경로는 세 단계로 나눌 수 있습니다:

| 단계 | 핵심 행동 | 현재 진행 상황 | |----------|---------------|----------| | 데이터 단계 | 예측 가격을 참고 신호로 사용 | 널리 존재함 | | 통합 단계 | 모델, 리스크 관리 및 연구 시스템에 포함 | 진행 중 | | 거래 단계 | 직접적으로 리스크 헤지 및 포지션 배치 | 여전히 초기 단계 |

현재 대다수의 기관은 전자 두 단계에 머물러 있습니다. 하나의 주요 제약은 거래 구조 자체에서 발생합니다: 현재 예측 시장은 포지션을 설정하기 위해 100% 보증금이 필요합니다.

레버리지와 자본 효율성에 의존하는 기관에게 이는 높은 기회 비용을 의미합니다. 이것이 Kalshi가 CFTC와 함께 보증금 메커니즘 도입을 추진하는 이유이기도 합니다. 이 제약이 해제되면 거래 층의 성장은 구조적 변화를 겪을 수 있습니다.

04 자산 가격 책정에서 "확률 가격 책정"으로: 금융 시스템의 외연

예측 시장을 더 긴 금융 역사 속에서 보면, 그것은 고립된 혁신이 아니라 가격 책정 시스템의 확장처럼 보입니다.

• 전통 시장이 가격 책정하는 것은: 자산, 현금 흐름, 위험 프리미엄입니다.

• 예측 시장이 가격 책정하는 것은: 사건, 확률, 예상 경로입니다.

두 가지 간의 차이는: 전자는 결과 지향적이고, 후자는 과정 지향적입니다. 이로 인해 중요한 변화가 발생하는데, 정보가 "가격" 형태로 표현되기 시작하고, 분석 및 서사적 수준에 머물지 않게 됩니다. 예를 들어, 시장이 "특정 정책 통과 확률이 60%"라고 제시할 때, 이 숫자는 정량 모델에 삽입되거나 리스크 헤지 또는 의사 결정 입력으로 사용될 수 있습니다. 이는 전통적인 전문가 판단이나 여론 조사 데이터보다 금융 시스템의 사용 방식에 더 가깝습니다.

05 에이전트 / AI와의 교차: "예측 도구"에서 "결정 입력층"으로

예측 시장의 또 다른 의미는 AI 시스템과의 잠재적 결합에 있습니다. 현재 대부분의 에이전트는 공통적인 문제에 직면해 있습니다: 그들은 결론을 생성할 수 있지만, 불확실성을 정량화하기는 어렵습니다.

예측 시장은 다른 경로를 제공합니다:

1. 실제 자금으로 예측을 제약합니다.

2. 시장 메커니즘을 통해 정보를 집계합니다.

3. 가격을 통해 확률을 표현합니다.

| 시스템 | 역할 | |----------------|-----------| | AI / 에이전트 | 가설 및 추론 경로 생성 | | 예측 시장 | 확률 및 가격 책정 앵커 제공 |

에이전트가 금융 의사 결정, 리스크 관리 또는 전략 생성에 참여하기 시작할 때, 이러한 "확률 가격"은 중요한 입력이 될 것입니다.

06 결말은 복잡하지 않다: "기본 존재"의 인프라가 되기

회의에서 반복적으로 언급된 하나의 관점은: 그것이 지루해질 때, 진정으로 성공한 것입니다.

이는 폄하가 아니라 금융 인프라의 전형적인 경로입니다:

• 옵션 시장은 1970년대에 마찬가지로 논란이 많았습니다.

• ETF는 초기에는 주변 도구로 간주되었습니다.

그러나 그것들이 표준 구성 요소가 되면 더 이상 논의되지 않습니다. 예측 시장은 유사한 단계에 들어서고 있을 수 있습니다: 학술 실험에서 선거 및 스포츠 도구로, 다시 거시 및 기관 응용으로, 결국 "기본 존재"의 가격 책정 층이 되는 것입니다. 그때는 더 이상 "예측 시장"이라고 불리지 않고, 단지 금융 시스템의 일부가 될 것입니다.

07 "불확실성"이 가격 체계에 포함될 때

처음 질문으로 돌아가면, 이 변화의 핵심은 거래액이나 사용자 규모가 아니라, 더 기본적인 전환에 있습니다: 불확실성이 표준화된 표현을 시작합니다.

사건이 가격 책정될 수 있고, 확률이 거래될 수 있을 때, 미래는 더 이상 논의의 대상이 아니라 계산 및 구성에 참여할 수 있는 변수가 됩니다. 이 과정에서 예측 시장은 단순한 신제품이 아니라 새로운 금융 언어의 층이 됩니다. 일단 이 언어가 널리 수용되면, 그것이 변화시키는 것은 거래 방식뿐만 아니라 전체 의사 결정 시스템의 구조가 될 것입니다.