a16z Crypto: 스테이블코인이 글로벌 금융 인프라를 재건하고 있다

핵심 관점

2026-04-28 10:43:31

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스테이블코인은 암호화 거래 도구에서 글로벌 금융의 새로운 인프라로 진화하고 있습니다. 이는 단순히 국경 간 결제를 변화시키는 것에 그치지 않고, 은행 연결, 기업 금융, 외환 유동성, 온체인 신용 및 달러의 세계화가 새로운 단계로 나아가도록 추진하고 있습니다.

저자：Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett

편집: 가환, ChainCatcher

금융 시스템은 새로운 인프라 위에서 재건되고 있으며, 그 속도는 대부분의 암호화폐 산업 외부 사람들이 인식하는 것보다 더 빠릅니다.

스테이블코인은 이 변혁의 촉매제입니다. 그것들은 소수의 거래 도구에서 기본 인프라로 진화하고 있으며, 새로운 세대의 글로벌 금융 제품을 구축하는 기반이 되고 있습니다.

이 문서에 첨부된 시장 맵은 우리가 이 전환에 대한 관점을 제시합니다. 특정 회사는 변할 수 있고, 각 카테고리도 모호하게 진화할 수 있지만, 더 중요한 것은 구조 자체입니다: 글로벌 금융의 새로운 기술 스택이 어떻게 형성되고 있는지, 어디에서 점차 성숙해지고 있는지, 그리고 어떤 공백이 있는지입니다.

핵심 아이디어는 스테이블코인이 전혀 새로운 "은행 서비스(BaaS)"를 낳고 있다는 것입니다. 이전 BaaS는 금융 기술 회사가 은행 라이센스를 임대하고 전통적인 핵심 시스템에 접속하는 것이었습니다.

이번은 구조적으로 완전히 다릅니다: 회사는 체인 기반 인프라를 바탕으로 제품을 구축하고, 자가 관리 지갑을 사용하여 마찰을 줄이고 중개자에 대한 의존도를 낮추며, 동시에 계좌, 결제, 외환, 신용 등의 기본 기능을 조합하여 엔드 투 엔드 금융 제품을 만듭니다.

10년 전에는 많은 지역 라이센스와 현지 은행 파트너가 필요했던 기능이 이제는 적절한 기술 스택을 가진 팀이라면 누구나 접근할 수 있습니다.

Stripe가 Bridge와 Privy를 인수하고, Mastercard가 BVNK를 인수한 것은 전통적인 대기업들이 변화하는 패턴에 유사한 논리로 대응하고 있음을 보여줍니다. 새로운 인프라 층이 안정화되기 전에 기술 스택 내의 핵심 위치를 선점하려고 합니다.

이것들은 금융이 체인으로 이동하고 있다는 것을 나타내는 여러 신호 중 일부에 불과합니다. 이제 선택은 그것을 채택하고 포용할 것인지, 아니면 뒤처질 것인지입니다.

블록체인은 세 가지 유형으로 나뉘고 있습니다

과거 "모든 블록체인이 동일한 사용 사례를 놓고 경쟁하고 있다"는 가정은 무너지고 있습니다. 이제는 서로 다른 요구 조합을 기반으로 한 세 가지 다른 카테고리가 등장하였고, 이는 서로 다른 성능 절충을 가져옵니다.

1 범용 공공 블록체인 Solana, Ethereum 및 주요 L2는 여전히 암호화 자본 시장의 주요 전선입니다: 거래, 대출, DeFi. 시장 규모가 크고 지속성이 강하지만, 이는 발생하고 있는 모든 것을 포괄하지는 않습니다.

2 결제 전용 블록체인 금융 서비스 사용 사례를 명확히 겨냥한 새로운 카테고리입니다. Stripe의 Tempo, Circle의 Arc와 같은 네트워크는 범용 계층에서 최적화되지 않은 기능을 중심으로 경쟁하고 있습니다: 스테이블코인 원주 Gas 비용, 프라이버시 보호, 그리고 가장 중요한 예측 가능한 거래 비용입니다.

수백만 건의 결제를 처리하는 금융 기술 회사에게 비용 모델을 구축하는 것은 매우 중요합니다. 이 분야의 구축자들은 결제가 블록체인으로 이동하는 것이 차세대 금융 인프라의 선호 결제 층이 될 것이라고 베팅하고 있습니다.

3 기관 네트워크 Canton을 대표로 하여, 규제된 엔티티를 위해 설계되었습니다. 이러한 엔티티는 프로그래머블성과 프라이버시가 필요하지만, 법적으로 유지해야 하는 규정 준수 프레임워크를 포기할 수는 없습니다. 은행과 자산 관리 회사가 채택을 가속화함에 따라, 이 카테고리는 점점 더 중요해지고 있습니다.

은행업의 병목 현상 완화

지난 10년의 대부분 동안, 은행 층은 암호화 원주 금융 서비스가 벽에 부딪히는 곳이었습니다. 은행 파트너십을 구축하기 어렵고 쉽게 잃어버리는 것은 이 분야의 대부분 생존 위험의 근원입니다.

이 상황은 여전히 존재하지만, 분명히 개선되었습니다. 암호화에 우호적인 은행들이 암호화 원주 인프라와 전통적인 법정 화폐 시스템 간의 연결을 적극적으로 구축하고 있습니다.

법정 화폐 통로 문제는 대부분의 참가자들이 직면한 주요 운영 도전 과제였으나, 이제는 처리하기 더 쉬워지고 있습니다. 법정 화폐 연결이 없으면, 스테이블코인 원주 금융 기술 회사의 결제는 작동하지 않으며, 전체 기술 스택도 멈추게 됩니다.

심각한 라이센스 경쟁

스테이블코인 발행 층의 경쟁은 지금처럼 치열했던 적이 없습니다. 경쟁 역학은 명확한 방향으로 전환되었습니다: 규제 위치.

《GENIUS 법안》이 통과된 이후, 각 발행자는 OCC 국가 신탁 라이센스를 놓고 경쟁하고 있습니다. 직접적인 이점은 합법성입니다: 연방 차원의 보증으로, 규제 기관과 기관 파트너 모두에게 중요한 의미를 가집니다.

더 장기적인 영향은 더 큽니다. 만약 규제 기관이 OCC 국가 은행 라이센스 보유자가 연방 준비 제도에 직접 접속하는 것을 허용한다면, 이 라이센스를 조기에 획득한 발행자는 금융 시스템의 핵심으로 통합되어 디지털 전환의 핵심 참여자가 될 것입니다.

이 경쟁은 브랜드 경쟁이라기보다는 결제 계층에서 최종적으로 어떤 위치에 있게 될 것인지, 그리고 누가 신용과 자본 시장이 번창할 수 있는 기반을 제공할 것인지에 관한 것입니다.

마지막 1킬로미터 문제

스테이블코인은 국경 간 결제의 "중간 1킬로미터"에서 실제 진전을 이루었습니다. 즉, 자금을 디지털 방식으로 한 나라에서 다른 나라로 이전하는 중간 단계입니다. 이는 더 빠른 결제를 제공하고, 예치된 자금 대리 계좌에 대한 의존도를 줄이며, 국제 송금의 마찰을 낮추었습니다.

남은 문제는 스테이블코인과 현지 법정 화폐 간의 유동성, 특히 신흥 시장에서의 유동성입니다. 대부분의 지리적 통로에서 이러한 유동성은 여전히 얇아, 슬리피지, 지연 및 신뢰할 수 없는 가격 책정을 의미합니다. 이를 해결하지 못하면 스테이블코인의 잠재적인 B2B 사용 사례에 심각한 장애가 될 것입니다.

이 격차는 세 가지 경로를 통해 좁혀지기 시작하고 있습니다:

스테이블코인과 호환되는 외환 제공업체, 예를 들어 OpenFX와 XFX;
현지 법정 화폐와 관계가 깊은 지역 거래소, 예를 들어 라틴 아메리카의 Bitso, 아프리카의 Yellowcard, 동남아시아의 Coins.ph;
시간이 지남에 따라 스테이블코인 결제를 지원하는 외환 거래를 직접 지원하는 은행.

세 가지 모두 필수적입니다. 외환 제공업체는 기술 통합을 제공하고, 지역 거래소는 현지 시장 깊이를 제공하며, 은행은 자산 부채 관계를 제공합니다. 어떤 단일 경로도 이 격차를 독자적으로 메울 수 없습니다.

은행 연결 층이 핵심

스테이블코인 인프라 기술 스택은 거의 전통적인 은행 시스템 외부에서 구축되었습니다. 구축자에는 금융 기술 회사, 비은행 결제 회사 및 암호화 원주 엔티티가 포함됩니다.

이는 속도와 개방성을 가져왔지만, 구조적 문제도 발생했습니다: 스테이블코인 인프라는 구조적으로 대부분의 은행이 운영하는 전통적인 핵심 시스템과 호환되지 않으며, 이를 통합하려면 전문 번역 층이 필요합니다.

"은행 연결"이라는 카테고리는 바로 이 층입니다. 이러한 회사들은 은행이 기존 시스템 옆에서 스테이블코인 기능을 제공할 수 있도록 인프라를 구축하고 있으며, 대부분의 은행이 감당하기를 원하지 않는 전면적인 시스템 이식을 필요로 하지 않습니다.

가장 선견지명이 있는 일부 참여자들은 암호화 자본 시장과 결제에서 사업 범위를 확장하여 체인 대출 및 기타 분야로 나아가고 있습니다. 이는 은행이 미래에 스테이블코인 인프라를 확장하고자 하는 방향이기도 합니다.

지갑, 새로운 은행 및 기업 금융의 통합

두 가지 힘이 애플리케이션 층을 재편성하고 있습니다.

첫 번째 힘: 금융 기술 신은행과 암호화 지갑의 융합.

거래소는 가상 계좌, 카드 및 보상 메커니즘을 추가하고 있으며, 신은행은 암호화 및 전통 투자 제품을 통합하고 있습니다. 이러한 카테고리 간의 경계는 빠르게 좁혀지고 있으며, 최종 형태는 거의 필연적으로 암호화 원주 사용자와 주류 사용자를 동시에 서비스하는 통합 금융 애플리케이션이 될 것입니다.

이 경쟁에서 승리하는 회사는 오늘날 제품이 가장 좋은 회사가 아니라, 배급 능력, 사용자 신뢰 및 고객 요구에 충분히 부합하는 제품을 결합할 수 있는 회사입니다.

두 번째 힘: 기업 은행 업무가 스테이블코인을 채택하기 시작했습니다.

현지 달러 은행 인프라가 제한적이거나 신뢰할 수 없거나 비용이 높은 시장(라틴 아메리카 대부분, 사하라 이남 아프리카, 동남아시아)에서 스테이블코인은 기업들이 과거에는 불가능했던 방식으로 달러로 가격 책정된 운영을 할 수 있게 하고 있습니다. 공급업체 결제, 글로벌 수금 및 자금 관리 등이 포함됩니다.

이 일을 추진하는 것은 암호화 서사시가 아니라, 기업들이 현지 금융 인프라가 실패할 때의 현실적 요구입니다.

하지만 애플리케이션 층에서 더 중요한 장기 역학은 계좌 이후에 어떤 일이 발생할 것인지입니다.

달러 확보가 출발점입니다. 사용자가 안정적인 달러 가격 잔액을 보유하게 되면, 그들이 라고스의 소기업 소유자이든, 부에노스아이레스의 프리랜서이든, 자카르타의 저축자이든 간에, 그들은 신용, 투자, 자산 관리, 보험 등 금융 제품의 전체 세트에 접근할 수 있는 통로를 갖게 됩니다. 과거에는 그들이 이를 실제로 얻는 것이 거의 불가능했습니다.

계좌 관계를 획득한 새로운 은행과 슈퍼 애플리케이션은 이러한 모든 카테고리에서 교차 판매를 할 수 있는 능력을 갖추게 되며, 전통 금융 시스템이 이 고객들을 충분히 서비스하지 못했던 시장에서 진정한 상업적 지도를 구축할 것입니다. 결제 층은 계좌가 열리는 곳이며, 신용 및 투자 층은 비즈니스가 실제로 구축되는 곳입니다.

체인 대출

결제가 첫 번째 막이라면, 대출은 두 번째 막이 될 가능성이 높으며, 아마도 더 중요할 것입니다.

스테이블코인 성장에 대한 전통적인 서사는 대규모 협소한 은행 모델로 이어질 것입니다: 달러가 토큰화되어 지갑에 보관되고, 결제에 사용되며, 필요 시 상환됩니다. 그러나 이러한 서사는 스테이블코인 발행이 진정한 대규모에 도달할 때 발생할 일을 간과하고 있습니다.

수조 달러 규모의 스테이블코인 잔액을 보유한 세계는 자본 배분에 대한 거대한 수요가 있는 세계가 될 것입니다. 스테이블코인 자금을 보유한 기업은 잔액에 생산적인 용도를 찾고 싶어 할 것이며, 프로토콜은 유동성이 필요하고, 기술 스택의 끝에 있는 사용자는 결국 대출을 원할 것입니다.

결과는 거의 불가피합니다: 전혀 새로운 체인 대출 시장이 등장할 것입니다.

이것은 DeFi 초기의 폐쇄형 게임이 아닙니다. 암호화 자산을 담보로 하고, 암호화 자산을 대출하며, 다시 암호화 자산에 투기하는 것이 아니라, 자금이 항상 시스템 내부에서 돌고 있는 것입니다. 이는 은행이 처음 설계된 목적에 더 가깝습니다: 자본 형성, 실제 자산과 외상 매출금을 담보로 한 대출, 전통적인 은행이 커버하지 못하는 시장에 운영 자금을 제공하는 것입니다.

DeFi의 초기 혼란은 더 지속적이고 성숙한 것으로 자리를 양보하고 있습니다: 체인 금융 시대.

이 역학은 지난 10년간 개인 신용 분야에서 발생한 일과 유사합니다. 은행이 규제 압력으로 인해 특정 대출 카테고리에서 철수함에 따라, 개인 신용 펀드가 공백을 메우고, 소수의 대체 자산 카테고리에서 수조 달러 규모의 시장으로 성장하여 현재는 은행 대출과 경쟁하고 있습니다.

체인 대출 시장은 구조적으로 이와 유사합니다: 자본이 전통적인 은행 시스템 외부에서 형성되어, 새로운 구조가 전통 시스템이 서비스하지 못하는 차용자에게 서비스를 제공합니다. 차이점은 기본 인프라입니다: 그것은 개방적이고 프로그래머블하며, 개인 신용 펀드가 갖지 못한 글로벌성을 가지고 있습니다.

전통적인 신용 관리 기관들은 이를 주목하고 있습니다. 이 추세를 조기에 인식하고 이에 따라 구축하거나 인수한 기관들은 미래 체인 자본 시장의 모습을 정의할 것입니다.

달러의 지배적 위치와 지정학

이 시장 맵에는 금융 기술 자체보다 더 큰 이야기가 숨겨져 있으며, 이는 두 가지 방향으로 전개됩니다.

새로운 글로벌 금융 시스템의 출구를 얻고 있는 개인과 기업에게 이는 실질적인 경제적 권한 부여입니다. 사람들은 현지 통화의 평가 절하를 방어하고, 글로벌 결제 네트워크에 접속하여 세계에서 가장 유동성이 높은 통화로 사업을 진행할 수 있게 됩니다.

사하라 이남 아프리카의 농민, 동남아시아의 제조업체, 라틴 아메리카의 소규모 수입업자는 이제 미국 은행 계좌, 대리 은행 관계 또는 전통적인 수문장 없이도 달러를 보유하고, 달러로 거래하며, 달러로 저축할 수 있습니다. 이는 정말로 새로운 일입니다.

미국에게 이는 기존 권력의 확대입니다. 지난 거의 한 세기 동안, 달러의 지배적 위치는 기관을 통해 실행되었습니다: IMF, 세계은행, 대리 은행 시스템, 그리고 미국 재무부와 연방 준비 제도가 글로벌 금융에 비정상적인 영향을 미치는 양자 협정 네트워크.

이제 스테이블코인은 새로운, 더 직접적인 경로를 추가했습니다: 달러를 보유한 각 스테이블코인 지갑은 실제로 달러 금융 시스템 네트워크의 새로운 노드입니다. 이 시스템은 처음으로 임의의 두 점 간에 거의 즉시, 매우 낮은 비용으로 가치 결제를 완료할 수 있게 되었습니다. 채택 범위가 넓어질수록 모든 사용자에게의 가치는 더욱 높아지며, 과거에 제한적으로 접근했던 경제체에 대한 달러의 침투를 더욱 심화시킬 수 있습니다.

이는 스테이블코인 이야기의 깊은 결과 중 하나입니다: 《GENIUS 법안》과 같은 법률이 통과됨에 따라, 미국 정부는 단순히 새로운 금융 제품을 규제하는 것이 아니라, 스테이블코인 인프라가 달러의 지배적 위치를 지원할 수 있다는 더 장기적인 목표에 베팅하고 있습니다. 특히 이러한 리더십이 브레튼 우즈 체제 이후 가장 심각한 도전에 직면하고 있는 시점에서 말입니다.