단빈이 출동하여, 포지션을 잡다 Circle

저자：리우홍린 변호사

저녁에 별로 눈에 띄지 않는 뉴스를 보았다: 최신 공개된 13F 문서에 따르면, 동방항만 소속의 해외 펀드가 최근 보고 기간 동안 Circle의 주식 3만 주 이상을 새로 매입했으며, 시가총액은 3백만 달러가 넘고 전체 포트폴리오의 0.3%도 안 된다.

이 숫자만 보면 특별한 것은 없다. 이런 수준의 포지션은 많은 기관에서 흔히 볼 수 있다.

하지만 이 대상 자체가 이 사건을 흥미롭게 만든다.

Circle은 무엇인가: 스테이블코인 발행자의 비즈니스 논리

Circle은 스테이블코인 발행자 중 하나로, 2025년에 뉴욕 증권 거래소에 상장했다. 그 사업을 나누어 보면 사실 매우 간단하다: 사용자가 달러를 USDC로 교환하면, 회사는 이 돈을 단기 미국 국채에 투자하거나 은행에 예치하여 이자 차익을 얻는다.

이 관점에서 보면, 그것은 순수한 서사를 이야기하는 프로젝트가 아니라, 회계적으로 계산할 수 있는 금융 비즈니스에 가깝다.

Circle 이 회사 자체도 시장에서 반복적으로 가격이 정해지는 전형적인 과정을 겪었다. 상장 당시 발행가는 31달러였고, 상장 후 시장의 감정이 한때 매우 높아져 주가는 200달러 이상으로 급등했으며, 시가총액도 한때 수백억 달러에 달했지만, 이후에는 비교적 뚜렷한 조정이 나타났고, 변동폭도 작지 않았다.

표면적으로는 가격이 변동하고 있지만, 그 이면에는 시장이 반복적으로 판단하고 있는 것이다: 이 회사를 도대체 어떤 논리로 평가해야 할까------암호화폐 산업을 기준으로 볼 것인가, 금융회사를 기준으로 볼 것인가, 아니면 두 가지 모두를 고려해야 할까.

동방항만은 왜 Circle을 샀는가?

그래서, 이것이 "암호화폐 뉴스"라고 하기보다는 동방항만에 관한 뉴스라고 하는 것이 더 맞다.

단빈의 투자 스타일에 대해 조금이라도 알면, 그는 이 몇 년 동안 소비, 인터넷에서 기술 선두주자로의 경로가 비교적 일관되었다는 것을 알 수 있다. 본질적으로는 확실성이 강하고 장기적으로 보유할 수 있는 회사를 찾고 있다. 스타일도 항상 비교적 절제되어 있으며, 특히 변동성이 크고 가격 책정이 어려운 자산에 대해서는 직접 대규모로 참여하는 경우가 드물다.

이것이 바로 지난 몇 년 동안 암호화폐 산업이 이렇게 뜨거웠음에도 불구하고, 이런 자금이 비트코인이나 다양한 토큰을 직접 사는 경우가 드문 이유이다.

그렇다면 이번에 왜 Circle을 샀을까? 내 이해로는: 직접 암호화폐를 사는 것보다, Circle과 같은 회사는 적어도 전통 자금이 수용할 수 있는 몇 가지 요소가 있다:

상장 회사로서 재무 보고서와 공개가 있으며, 익숙한 방식으로 분석할 수 있다.

수익이 있으며, 수익 논리가 비교적 명확하고, 주로 이자 차익에서 온다.

그들이 하는 일도 비교적 집중되어 있으며, 스테이블코인과 관련된 일이다.

다시 말해, 전통 투자 기관으로서는 기존의 방법을 사용하여 대략적으로 그것이 참여할 가치가 있는 비즈니스인지 판단할 수 있다.

업무의 이유로, 홍린 변호사는 일상적으로 많은 투자자들과 자주 소통하며, 많은 주류 자금이 최근 몇 년 동안 Web3를 보고 연구하고 있지만, 실제로 대규모로 참여하는 경우는 많지 않다.

그 이유도 복잡하지 않다: 직접 암호화폐를 사는 것은 변동성이 너무 크고; 토큰을 사는 것은 기본면 분석이 어렵고; 초기 프로젝트에 참여하는 것은 정보 비대칭이 너무 강하다.

많은 경우, 방향성에 대해 대체로 동의하지만, 손쉽게 참여할 방법을 찾지 못한다.

Circle과 같은 회사는 어느 정도 더 쉽게 받아들일 수 있는 경로를 제공한다. 당신은 직접적으로 암호화폐 가격의 극심한 변동을 감당할 필요가 없고, 특정 프로젝트가 성공할 수 있을지 판단할 필요도 없으며, 한 회사를 통해 전체 산업이 천천히 성장하는 부분에 참여할 수 있다.

스테이블코인의 서사가 변화하고 있다

더 나아가 보면, 스테이블코인 자체도 서서히 변화하고 있다.

이전에는 사람들이 그것을 사용한 이유가 거래의 편리함이나 체인 상의 작업을 위해서였지만, 이제는 일부 상황이 다르게 시작되고 있다------점점 더 많은 국경 간 결제 상황, 점점 더 많은 온라인 전자상거래에서 스테이블코인의 사용 상황이 더욱 넓어지고 있다. AI의 대유행과 함께, 사람들은 AI가 거래에 참여한 이후 스테이블코인의 사용 논리에 다시 주목하기 시작했다------왜냐하면 그것 자체가 자동으로 실행되고 언제든지 정산할 수 있는 도구이기 때문이다.

따라서 스테이블코인이라는 비즈니스에 대해 반드시 큰 정의를 내릴 필요는 없고, 간단히 말해, 사용하는 사람이 많아지고 사용하는 장소가 많아지면, 이 비즈니스는 장기적으로 지속할 수 있는 비즈니스처럼 보인다.

300만 달러 뒤에는 전통 자금의 진입 경로가 있다

글의 주제로 돌아가서, 이 300만 달러의 포지션은 본질적으로 중요하지 않다.

하지만 그것은 꽤 명확한 답을 제공한다: 전통 자금이 정말로 Web3를 진지하게 보기 시작하면, 그들의 첫 반응은 암호화폐를 사는 것이 아니라, 먼저 "회사"로 이해될 수 있는 대상을 찾는 것이다.

다시 말해, 그들은 전혀 새로운 세계에 참여하는 것이 아니라, 먼저 자신이 익숙한 방식으로 이 세계에 접근하는 것이다.

이 관점에서 Circle과 같은 회사는 본질적으로 "번역가"의 역할을 한다------체인 상의 응용 프로그램과 전통 자금 시스템을 연결하는 한편, 전체 산업이 무엇을 하고 있는지, 돈이 어떻게 오는지, 위험이 어디에 있는지를 이해할 수 있도록 한다.

이것은 사실 많은 사람들이 과소평가하는 점이다. Web3가 단순히 가격과 서사에 머물러 있다면, 전통 자금이 진입하기는 매우 어렵다; 하지만 한 번 설명할 수 있고 자산 부채표에 포함될 수 있는 회사들이 등장하기 시작하면, 이 산업의 참여 방식은 변화할 것이다.

따라서 동방항만이 산 것은 단순히 Circle이 아닐 수 있으며, 본질적으로는 한 가지 경로를 시험하고 있는 것이다: 직접적으로 플레이어가 되지 않고, 먼저 옆에 서서 이해할 수 있고 장기적으로 보유할 수 있는 위치를 찾는 것이다.

이 경로가 최적의 해답인지 여부는 사실 아직 확실하지 않다. 하지만 점점 더 많은 자금이 이런 방식으로 Web3에 들어오기 시작하면, 이 산업 자체도 서서히 달라질 것이다.