万物は銀行の未来にどのような影響を与えるのでしょうか？

?原文标题：Unbundling the Bank

原文作者：oel John、Sumanth Neppalli，Decentralised.co

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

暗号通貨は今や真のフィンテックとなりました。

この記事では、法改正がどのように伝統的な銀行を解体するかを探ります。もしブロックチェーンが通貨の軌道であり、すべてが市場であるなら、ユーザーは最終的に自分の好みのアプリケーションに余剰預金を置くことになるでしょう。逆に、これにより、巨大な配布能力を持つアプリケーションで残高が蓄積されることになります。

未来にはすべてが銀行になり得ますが、それをどう実現するのでしょうか？

「GENIUS法案」は、アプリケーションがユーザーの代わりにドルを保有することを許可します。これはプラットフォームにインセンティブのスイッチを開き、ユーザーが資金を預け入れ、アプリケーションを通じて直接消費することを促します。しかし、銀行は単なるドルの保管庫ではなく、複雑なデータベースであり、論理とコンプライアンスが重なり合っています。本日の議題では、この変革を支える技術スタックがどのように進化してきたかを探ります。

私たちが使用しているほとんどのフィンテックプラットフォームは、実質的に同じ基盤の銀行のパッケージです。したがって、私たちは次の華やかな支払い製品を追い求めるのではなく、銀行そのものとの直接的な関係を築き始めています。

他のスタートアップの上にスタートアップを構築することはできません。実際に事を成す実体との直接的な関係を築く必要があります。そうすれば、問題が発生した場合に、仲介者の層に閉じ込められて伝言ゲームをすることはありません。創業者として、安定しているがやや伝統的な供給者を選ぶことで、数百時間と同じ数の往復メールを節約できます。

銀行業界では、大部分の利益は資金が存在する場所から生まれます。伝統的な銀行は数十億のユーザー預金を保有し、内部にコンプライアンスチームを持っている可能性があります。創業者が自分のライセンスを心配しているスタートアップと比較すると、銀行はより安全な選択かもしれません。

しかし同時に、資産が高頻度で転売される中間層に座っても巨額の利益を得ることができます。Robinhoodは株式証明書を「保有」しておらず、暗号通貨のほとんどの取引端末はユーザーの資産を保管していません。しかし、彼らは毎年数十億ドルの手数料を生み出しています。

これは金融界における二つの対照的な力の対立であり、保管権を求めるものと取引が行われる層になることの間の綱引きです。あなたの伝統的な銀行は、彼らが保管している資産を使ってミームコインを取引することに矛盾を感じるかもしれません。なぜなら、彼らは預金から利益を得ているからです。しかし同時に、取引所はあなたの富が次のミームトークンに賭けることで生まれると説得することで利益を得ています。

この摩擦の背後には、ポートフォリオの概念の変化があります。対照的に、今日の賢い27歳の女性は、彼女が保有するイーサリアム、Sabrina Carpenterの音楽の権利、そして『My Oxford Year』からのストリーミング配当が、金や株式証明書以外に彼女のポートフォリオの安全な補完であると考えるかもしれません。権利やストリーミング配当は現在実際には存在しませんが、スマートコントラクトと規制の進展により、今後10年でそれが可能になる可能性があります。

もしポートフォリオの定義が変わるなら、私たちが富を保存する場所も変わるでしょう。今日の銀行ほどこの変化を明確に示す場所はほとんどありません。銀行はすべての銀行収入の97%を占め、フィンテックプラットフォームには約3%しか残っていません。これは典型的なマタイ効果であり、銀行は大部分の収入を生み出しています。なぜなら、今日の大部分の資本が彼らのところに預けられているからです。しかし、一部の独占を剥がし、特定の機能を持つビジネスを構築することは可能でしょうか？

私たちは可能だと考えています。これが私たちのポートフォリオの半分がフィンテックスタートアップである理由の一部です。

今日の記事は、銀行の解体を論じることを目的としています。

新しい銀行は市中心の華やかなオフィスには存在せず、あなたのソーシャルフィードやアプリケーションの中にあります。暗号通貨は成熟した段階に達しており、もはや初期の採用者にのみ関連するものではありません。フィンテックの境界に挑戦し、私たちが構築するものが世界を総合市場（TAM）として目指すようになっています。これは投資家、オペレーター、創業者にとって何を意味するのでしょうか？

私たちは今日の議題でその答えを見つけようとしています。

流動性におけるGENIUS法案

ウォーレン・バフェットはオマハの予言者と呼ばれていますが、それには十分な理由があります。彼のポートフォリオのパフォーマンスは驚異的です。しかし、その驚異の背後には、しばしば見落とされる金融工学があります。バークシャー・ハサウェイは、永久資本と見なされるものを保有しています。1967年、彼は安定した余剰資本を持つ保険事業を買収しました。保険の用語で言えば、彼は保険浮存金を利用でき、これは支払われたがまだ請求されていない保険料の金額であり、無利子のローンと見なすことができます。

これをほとんどのフィンテック貸付プラットフォームと比較してみましょう。LendingClubはピアツーピア貸付に特化したスタートアップです。このモデルでは、流動性はプラットフォーム上の他のユーザーから来ます。もし私がLendingClubでSaurabhとSumanthに貸付を行い、彼らが返済しなければ、私は同じプラットフォームでSiddharthに貸付を行うことにあまり気が進まなくなるかもしれません。その理由は、その時点で、私はプラットフォームの審査、確認、質の高い借り手を引き入れる能力への信頼が弱まっているからです。

もしあなたが毎回タクシーに乗るたびに事故が起きたら、あなたはまだUberを使いますか？

これを考えてみてください、ただし貸付に置き換えて。LendingClubは最終的に1.85億ドルでRadius Bankを買収し、貸付に使用できる安定した預金源を得る必要がありました。

同様に、SoFiは7年間で約10億ドルを費やし、非銀行貸付機関としてスケールを拡大しました。銀行ライセンスがない場合、あなたは預金を集めて潜在的な借り手に提供することは許可されていません。したがって、彼らは提携銀行を通じて貸付資金を提供する必要があり、これが生み出される利息の大部分を消費しました。これは、私が5%の金利でSaurabhからお金を借りて、6%の金利でSumanthに提供することを理解できます。この1%の利ざやが私がその貸付を行うことで得られる利益です。しかし、もし私が安定した預金源（銀行のように）を持っていれば、もっと稼ぐことができます。

これがSoFiが最終的に行ったことです。2022年、彼らは2230万ドルでサクラメントのGolden Pacific Bankを買収しました。この動きは、預金を集めることを許可するライセンスを得るためのものでした。この変化により、彼らのネット利ざやは約6%に押し上げられ、アメリカの銀行の典型的な3-4%を大きく上回りました。

小規模な銀行のパッケージは、十分な利益を生むことができません。では、Googleのような巨人はどうでしょうか？GoogleはPlexを立ち上げ、Gmailアプリに財布を直接埋め込むメカニズムを提供しました。これは、預金を処理するために銀行連合と協力して構築されたものでした。このビジネスにはシティグループとスタンフォード連邦信用組合が関与しましたが、結局は立ち消えました。2年間の規制のやり取りの後、Googleは2021年にこのプロジェクトを中止しました。言い換えれば、あなたは世界で最大の受信箱を持っていても、なぜ人々がメールを送受信する場所で資金を移動することを許可すべきかを規制当局に説得するのは難しいのです。

ベンチャーキャピタルはこの苦闘を理解しています。2021年以降、フィンテックスタートアップへの資金の流入は半減しました。歴史的に、フィンテックスタートアップの大部分の競争優位は規制にありました。これが、銀行が銀行業界の収入の大部分を占める理由です。しかし、銀行がリスクを誤って価格設定すると、それは預金者の資金を賭けていることになります。これは、私たちがシリコンバレー銀行で見たように。

「GENIUS法案」はこの競争優位を侵食しました。これは、非銀行機関がユーザーの預金を安定コインの形で保有し、デジタルドルを発行し、24時間365日決済を行うことを許可します。貸付は依然として隔離されていますが、保管、コンプライアンス、流動性は徐々にコードの領域に移行しています。私たちは新しい時代に入ろうとしているかもしれません。新世代のストライプがこれらの金融原語の上に構築されるでしょう。

しかし、これはリスクを増加させるのでしょうか？私たちはスタートアップにユーザーの預金を賭けさせているのでしょうか、それともスーツを着た人々だけに許可しているのでしょうか？必ずしもそうではありません。デジタルドルや安定コインは、通常、その伝統的な同類よりもはるかに透明です。伝統的な世界では、リスク評価は私事です。オンチェーンでは、それは公開され、検証可能です。ETFやDATの保有がオンチェーンで検証できるとき、私たちはこの状況のバージョンを見ています。サルバドルやブータンのような国がどれだけのビットコインを保有しているかを検証することすらできます。

私たちが目撃する変化は、製品がWeb2のように見えるかもしれませんが、資産はWeb3の軌道にあるということです。

もしブロックチェーンの軌道がより迅速な資金移動を実現し、安定コインのようなデジタル原語が適切な規制の下で誰でも預金を保有できるようにするなら、新しい世代の銀行が登場し、そのユニットエコノミクスは全く異なるものになるでしょう。

しかし、この変化を理解するためには、まず銀行を構成する要素を理解することが助けになります。

銀行の構成要素

銀行とは一体何でしょうか？その核心では、4つのことを行います：

第一に、誰がどれだけの資産を持っているかの情報を保持する、データベースです。

第二に、人々が送金や支払いを通じて互いに資金を移動できるようにします。

第三に、ユーザーとのコンプライアンスを確保し、銀行が保有する資産が合法であることを確認します。

第四に、データベース内の情報を利用して、ローン、保険、取引商品をアップセルします。

暗号通貨がこれらの部分を侵食する方法は、少し逆転しています。例えば、安定コインは今日成熟した銀行ではありませんが、取引量においては巨大な魅力を持っています。Visaやマスターカードは、歴史的に日常取引に通行料を課してきました。カードを使うたびに、数ベーシスポイントが彼らの競争優位に投入されます。なぜなら、商人には代替手段がないからです。

2011年までに、アメリカのデビットカード手数料は平均約44ベーシスポイントで、国会はこれらの料金を半分に削減する「ドッビン修正案」を通過させました。ヨーロッパは2015年にその上限をさらに低く設定し、デビットカードは0.20%、クレジットカードは0.30%としました。ブリュッセルはこれらの二社を「協調的であり競争的ではない」と認定しました。しかし、上限が設定されていないアメリカのクレジットカードは、今日でも2.1%から2.4%の料金で決済されており、10年前と比べてわずかに低いだけです。

安定コインはこの経済モデルを覆しました。SolanaやBase上でのUSDCの送金手数料は0.20ドル未満で、金額に関係なく固定されています。USDCを受け入れる自主管理ウォレットを持つShopifyの商人は、かつて課せられた2%のクレジットカードネットワーク手数料を保持できます。Stripeはその兆しを見逃しませんでした。現在、USDCの決済手数料は1.5%で、従来の2.9% + 0.30ドルの料金率を下回っています。

アメリカの新しい資金流動の方法

これらの軌道は、はるかに低いコストで新しい参加者を招待します。YCが支援するSlashは、誰でも5分でアメリカの顧客からの支払いを受け入れることができるようにします。デラウェア州のC型会社や、決済処理業者との契約、書類作成、弁護士の雇用は不要です------ただ一つのウォレットがあれば十分です。伝統的な処理業者へのメッセージは非常に明確です：安定コインにアップグレードしなければ、カード収入を失うことになります。

ユーザーにとって、経済的理由は非常にシンプルです。

新興市場で安定コインを受け入れることは、外国為替に関連する煩わしさや驚くべき手数料を省くことを意味します。

また、特に下流の輸入支払いのニーズを持つ商人にとって、資金を送金する最も迅速な方法でもあります。

あなたはVisaやマスターカードに支払う約2%の手数料を節約します。現金化コスト（off-ramping costs）は存在しますが、ほとんどの新興市場では、安定コインはドルに対してプレミアムで取引されています。USDTはインドで現在88.43ルピーで取引されており、Transferwiseが提供するドル価格は87.51ルピーです。

安定コインが新興市場で受け入れられる理由は、経済的理由が非常に直接的であるからです。それは安価で、迅速で、安全です。ボリビアのようにインフレ率が25%に達する地域では、安定コインは政府発行の通貨以外の実行可能な選択肢を提供します。本質的に、安定コインは世界にブロックチェーンが金融の軌道として可能である姿を味わわせました。したがって、自然な進化は、これらの軌道が他にどのような金融原語を実現できるかを探ることになるでしょう。

現金を安定コインに変換する商人は、資金を受け取ることではなく、オンチェーンでビジネスを運営することに問題があることにすぐに気づくでしょう。資金は依然として金庫に保管する必要があり、昨日の取引は照合され、供給者は支払いを期待し、給与はストリーミングされ、監査人は証明を要求します。

銀行はこれらすべてをコアバンキングシステムにパッケージ化しています。これはホスト時代の巨大なもので、Cobolで書かれ、台帳を維持し、締切を実行し、バッチ処理ファイルをプッシュします。

コアバンキングソフトウェア（CBS）は、2つの基本的な作業を行います：

• 改ざん防止の真実の台帳を維持する：誰が何を持っているか、アカウントを顧客にマッピングします。
• 安全に外部にその台帳を公開する：支払い、貸付、カード、報告、リスク管理をサポートします。

銀行はこの作業をCBSソフトウェアプロバイダーにアウトソーシングします。これらのプロバイダーはソフトウェアに精通した技術会社であり、銀行は金融に精通しています。このアーキテクチャは1970年代のコンピュータ化に由来し、当時支店は紙の台帳から接続されたデータセンターに移行し、その後、山積みの規制の下で硬直化しました。

FFIECは、すべてのアメリカの銀行に運用規則を発表する機関です。これは、コアバンキングソフトウェアが従うべきルールを明確にしています：主データセンターとバックアップデータセンターを異なる地理的地域に配置し、冗長な通信回線と電力を維持し、取引ログを継続的に記録し、あらゆるセキュリティ事件を継続的に監視します。

コアバンキングシステムの変更は、最高の防御レベルのイベントです。なぜなら、データ、すべての顧客残高と取引がプロバイダーのデータベースに閉じ込められているからです。移行は週末の切り替え、二重台帳の運用、規制当局の消防演習、そして翌朝に故障が発生する可能性が非常に高いことを意味します。この内蔵された粘着性は、コアバンキングをほぼ永久的なリースに変えます。上位3つのプロバイダーであるFidelity Information Services (FIS)、Fiserv、Jack Henryはすべて70年代に遡り、銀行を約17年間の契約にロックインしています。彼らは70%以上の銀行とほぼ半数の信用組合にサービスを提供しています。

価格設定は使用量に基づいています：小売チェックアカウントの月額料金は3ドルから8ドルの間で、量が増えると減少しますが、モバイルバンキングなどの追加機能があると増加します。詐欺ツール、FedNow決済軌道、分析ダッシュボードを開くと、料金はさらに上昇します。

Fiservだけで、2024年には銀行から200億ドルの収入を得る予定で、これは同時期のイーサリアムチェーン上の手数料の約10倍です。

資産そのものをパブリックチェーンに置くことで、データ層はもはや専有的ではなくなります。USDC残高、トークン化された国債、ローンNFTはすべて同じオープン台帳上にあり、どのシステムでも読み取ることができます。もしある消費アプリケーションがその現在の「コア層」が遅すぎるか高すぎると考えた場合、バイトの状態を移行する必要はありません。新しいオーケストレーションエンジンを同じウォレットアドレスに指向させて運用を続けるだけです。

つまり、移行コストはゼロにはなりません；それらはただ変異します。給与計算プロバイダー、ERPシステム、分析ダッシュボード、監査パイプラインはすべて新しいコアと統合する必要があります。プロバイダーを変更することは、これらのフックを再接続することを意味し、クラウドプロバイダーを変更することと何ら変わりありません。コアは単なる台帳ではなく、ビジネスロジックを運営しています：ユーザーアカウントのマッピング、締切、承認ワークフロー、異常処理です。残高が移植可能であっても、新しい技術スタックでこれらのロジックを再コーディングするには努力が必要です。

違いは、これらの摩擦が現在はソフトウェアの問題であり、データの人質問題ではないということです。コーディングワークフローの粘着性は依然として存在しますが、それはスプリントサイクルの問題であり、何年もの人質交渉ではありません。開発者はマルチコア戦略を採用することさえできます。一つのエンジンは小売ウォレット用、もう一つは国庫操作用で、両者は同じ権威あるブロックチェーン状態を指向します。もしあるプロバイダーに問題が発生した場合、彼らはデータ移行を手配するのではなく、コンテナを再デプロイしてフェイルオーバーします。

これらの視点から銀行の未来を見ると、非常に異なるものに見えるかもしれません。これらの部品は今日孤立して存在し、開発者が小売ユーザーのためにそれらをパッケージ化するのを待っています。

Fireblocksは、ニューヨークメロン銀行のような銀行のために10兆ドル以上のトークンフローを保護しています。その戦略エンジンは、80以上のチェーンで安定コインを鋳造、ルーティング、ステーキング、照合することができます。

Safeは約1000億ドルのスマートアカウント国庫を保護しています。そのSDKは、任意のアプリケーションにシンプルなログイン、多署名戦略、Gas抽象化、ストリーミング給与支払い、自動再バランスを提供します。

Anchorage Digitalは、最初の特許を取得した暗号銀行で、Solidity言語を理解できる規制されたバランスシートを貸し出しています。フランクリン・テンプルトン基金グループは、彼らのBenji国債ファンドをAnchorageの保管に直接鋳造し、T+0ではなくT+2でシェアを決済します。

Coinbase Cloudは、ウォレット発行、MPC保管、制裁チェック済みの送金を単一のAPIとして提供します。

これらの参加者は、伝統的なプロバイダーが欠いている要素を持っています：オンチェーン資産の理解、プロトコルに組み込まれたコンプライアンス反マネーロンダリング法、およびバッチ処理ファイルではなくイベント駆動型のAPIです。これを、今日の約170億ドルから2032年には約650億ドルに成長すると予想される市場と比較すると、等式は非常にシンプルです：かつてフィデリティ（Fidelity）やそのパートナーたちに属していた項目が今や争奪可能であり、RustやSolidityでなくCobolで製品を提供する企業がそれをつかむでしょう。

しかし、彼らが本当に小売向けに準備が整う前に、彼らはすべての金融商品が対抗しなければならない大悪魔、コンプライアンスと戦わなければなりません。ますますオンチェーンの世界では、コンプライアンスはどのようなものになるのでしょうか？

コードはコンプライアンス

銀行は4種類のコンプライアンスを運営しています：顧客を理解する（KYCとデューデリジェンス）、取引相手をスクリーニングする（制裁とPEPチェック）、資金を監視する（警告と調査を伴う取引監視）、および規制当局に報告する（SARs/CTRs、監査）。これは膨大で高価で、継続的です。2023年には、世界の支出は2740億ドルを超え、その負担はほぼ毎年増加しています。

文書作業の規模はリスクパターンを露呈します。FinCENは昨年、約470万件の疑わしい活動報告書と2050万件の通貨取引報告書を集計しました。これらはすべて、リスクに関する事後提出のフォームです。この作業は大量で重いです：PDFやログを収集し、物語を編纂し、報告書を提出し、待機します。

オンチェーン取引において、コンプライアンスはもはや一連の手作業ではなく、リアルタイムシステムのように機能し始めています。FATFの「旅行ルール」は、送信者/受取人情報が送金と共に送信されることを要求します。暗号通貨プロバイダーは、これらのデータを取得、保持、転送する必要があります（伝統的にはドル/ユーロ1000を超える「偶発取引」閾値）。EUはさらに進んで、このルールをすべての暗号通貨取引に適用しました。オンチェーンでは、このペイロードは暗号データブロックとして送金と共に送信され、規制当局が使用しますが、一般には見えません。ChainlinkやTRMは制裁リストや詐欺オラクルを発表します。送金はその過程でリストを照会し、アドレスがマークされている場合は戻ります。

一旦、Polygon IDやWorld IDのようなゼロ知識ウォレットが「私は18歳であり、いかなる制裁リストにも載っていない」ということを証明する暗号バッジを持つことができれば、プライバシーも保護されます。商人はグリーンライトを見て、規制当局は監査可能な痕跡を得て、ユーザーはパスポートのスキャンや住所を決して漏らすことはありません。

もし資金がバックグラウンドの文書作業に停滞しているなら、迅速で流動的な市場は無意味です。Vantaは、規制テクノロジー（reg-tech）スタートアップの一例で、SOC2コンプライアンスをコンサルタントやスクリーンショットからAPIに移行しました。フォーチュン500企業にソフトウェアを販売するスタートアップは、SOC2証明書が必要です。これは、あなたが合理的なセキュリティプラクティスを遵守していることを証明し、顧客データを保護されていない公開リンクに保存しないようにする必要があります。

スタートアップは監査人を雇う必要があり、彼らは巨大な電子スプレッドシートを持参し、AWS設定からJiraチケットのすべてのスクリーンショットを要求し、6ヶ月間消え、署名されたPDFを持って戻ってきます。Vantaはこの苦痛をAPIに簡素化しました。あなたはコンサルタントを雇う必要はなく、VantaをAWS、GitHub、HRテクノロジースタックに接続するだけです。これにより、ログを監視し、同じスクリーンショットを自動的に撮影し、監査人に提供します。この手法により、Vantaは2億ドルの年次定期収入（ARR）と40億ドルの評価額を達成しました。

Linearの創業者がコンプライアンスの現状を嘆く

金融は同じ軌跡をたどります：より少ないファイル管理、より多くの戦略エンジンがリアルタイムでイベントを評価し、その後暗号レシートを残します。残高と流動性は透明で、タイムスタンプが付けられ、暗号署名されています。したがって、監査は観察に変わります。

Chainlinkのようなオラクルは、オンチェーン実行とオフチェーンルールブックの間の真の信使として機能します。その準備金証明（Proof-of-Reserve）データフローは、準備金の充足性を契約に対して明確にし、発行者と場所が自動的に反応するブレーカを接続できるようにします。年次監査を待つ必要はなく、台帳は継続的に監視されます。

準備金証明は徐々に流動担保レベルに達しています。もし安定コインの担保率が100%未満であれば、鋳造機能は自動的にロックされ、規制当局に通知されます。

前にはまだ実際の作業が残っています。アイデンティティ確認、管轄を超えたルール、エッジケースの調査、機械可読な戦略はすべて強化する必要があります。今後数年は、文書作業を処理するのではなく、APIのバージョン管理を行うように感じられるでしょう：規制当局が機械可読なルールを発表し、オラクルネットワークとコンプライアンスプロバイダーがリファレンスアダプターを提供し、監査人はサンプリングから監視に移行します。規制当局がリアルタイム監査がもたらすものを理解するにつれて、彼らは新しいツールを実装するためにプロバイダーと協力するでしょう。

信頼の新時代

すべてが束ねられ、そして徐々に解体されます。人間の物語は、物事を統合することで効率を高めようとする試みの連続であり、数十年後にはそれらが独立している方が良いことに気づくことです。（安定コインを巡る）立法の性質と基盤ネットワーク（Arbitrum、Solana、Optimism）の現状は、私たちが銀行を再構築する試みを目にすることを意味します。昨日、Stripeは自らがL1を立ち上げようとしていることを発表しました。

現代社会には二つの力が相互作用しています。

• インフレによるコストの上昇。
• 世界が高度に相互接続されているため、ミーム欲望の上昇。

人々の消費欲が高まる一方で給与が停滞している時代に、より多くの人々が自分の財務を掌握するようになるでしょう。GameStopの急騰、ミームコインの増加、さらにはLabubuやStanley Cupを巡る熱狂は、この変化の影響です。これは、十分な配布能力と埋め込まれた信頼を持つアプリケーションが銀行に進化することを意味します。私たちが目にするのは、Hyperliquidの構築者コードシステムが金融界全体に拡張されるバージョンです。誰が配布チャネルを持っているかが、最終的に銀行になるのです。

もしあなたが最も信頼するインフルエンサーがInstagramでポートフォリオを推薦したら、なぜあなたはまだモルガン・スタンレーを信頼するのでしょうか？もしあなたがTwitterで直接取引できるなら、なぜRobinhoodで取引する手間をかけるのでしょうか？私自身はどうでしょう？私の好みの損失メカニズムは、Goodreadsにお金を預け