Polymarketのルールが変わった場合、エアドロップ派はどのように対処すべきか？

著者： Chloe， ChainCatcher

Polymarketは3月23日に更新された「市場の誠実性ルール」を正式に発表し、DeFiプラットフォームとCFTCの規制下にある米国取引所の両方に適用されることを明確にしました。新しい規則は、3種類のインサイダー取引行為を明確に禁止し、市場操作手法に対する取り締まりの枠組みを強化しました。この政策の調整は、無根拠に生じたものではなく、一連の論争や世論の圧力の産物であり、Polymarketが米国の主流金融規制の影響を受ける前のコンプライアンスの自救行動でもあります。

しかし、新しい規則が影響を与えるのは本当のインサイダーだけではなく、それは巨大な「ルーモー」ユーザーの利益をより直接的に脅かすのでしょうか？それとも、実際に流動性を提供する専門的なアービトラージャーでしょうか？

規則のアップグレードの背後にある圧力の歴史：ベネズエラのクーデターからイラン戦争まで

過去数ヶ月間にPolymarketが受けた世論と規制の圧力を振り返ります。2026年1月初旬、匿名のユーザーがPolymarketで32,537ドルを投資し、「マドゥロが1月31日までに辞任する」と賭けました。トランプが午前4時21分にTruth Socialでマドゥロの逮捕を発表すると、そのユーザーは43.6万ドルのリターンを得て、投資収益率は13倍を超えました。

調査の結果、そのアカウントは2025年12月に設立され、すべての賭けの対象はベネズエラの政局に正確に向けられており、賭けのタイミングは事件が発生する数時間前でした。これに対して、Better Marketsの共同創設者であるデニス・ケレハーは、この取引がすべてのインサイダー取引の特徴を備えていると指摘しました：新設のアカウント、大額の資金、正確なタイミングの予測、そしてすべてが規制されていない、透明性の欠けた市場で発生しました。

偶然にも、ほぼ同じ時期に、Polymarketでは「米国がイランに対して武力行使するタイミング」に関する疑わしい取引が発生し、一部のアカウントは米軍の攻撃行動の前夜に正確にポジションを構築し、数十万ドルの利益を上げました。

注目すべきは、PolymarketのCEOであるシェイン・コプランがCBSニュースのインタビューで言った興味深い言葉です。「インサイダーが市場で優位に立つのは良いことです。」

しかし、現実は2026年3月、上院議員のアダム・シフとジョン・カーティスが共同で超党派の立法を提案し、「スポーツやカジノゲームに類似した」取引契約を予測市場で禁止する計画を立てました。商品先物取引委員会（CFTC）は同月にガイドラインを発表し、予測市場プラットフォームに対してインサイダー取引を防ぐ具体的な措置を講じるよう要求し、取引所がイベント契約を設計する際に、規制機関と協力して「操作や価格歪曲リスク」を特定することを奨励しました。

規制の狩りが形成され、Polymarketの政策のアップグレードはこの狩りに対する積極的な応答です。

新規則の解剖：3種類の禁止事項と多層的な監視フレームワーク

Polymarketは2026年3月23日に更新された市場の誠実性ルールを正式に発表し、3つの赤線を明確に定義しました：第一に、機密情報を盗用した取引；第二に、違法な情報源に基づく取引；第三に、結果に影響を与える者に対する取引。

市場操作の観点から、ルールはさらにspoofing（虚偽の見積もり）、wash trading（取引量の水増し）、fictitious transaction（虚構の取引）などの行為を明確に禁止しました。このような禁止事項に対して、ChainCatcherのインタビューを受けたChainX社は、「wash trading」と通常の取引の境界を判断する基準は、実際の価値を生み出すかどうか、取引コストを負担するかどうかにあると述べました。取引量を水増しするのは同じグループの人々が左手から右手に移動させるもので、純粋にデータのためです。一方、正常なアービトラージやマーケットメイキングは異なる価格でリミットオーダーを出し、ポジションリスクを負担するものであり、各取引は市場の実際のユーザーと取引され、審査に耐えうるものです。

実行構造において、Polymarketは「多層的な監視」設計を採用しています。DeFiプラットフォームでは、すべての取引がPolygonチェーンに記録され、誰でも公開で確認でき、プラットフォームは世界的な監視技術の専門機関と提携してチェーン上の異常を検出します。疑わしい行為が発見された場合、取れる制裁措置には、ウォレットアドレスの禁止やユーザーの法執行機関への紹介が含まれます。

Polymarket US（CFTC規制取引所）では、監視は3層に分かれています：外部監視技術パートナー、リアルタイム監視台、そして米国全国先物協会（NFA）との監視サービス契約です。後者は直接調査を行い、違反者に対して制裁を科すことができ、制裁手段には資格の一時停止、アカウントの終了、金銭的罰金、または規制機関への紹介が含まれます。

ルーモーユーザーの利益と関連スタジオのジレンマ？

Polymarketのこの措置は「インサイダー」に対しては大きな打撃ですが、ルーモーユーザー群体や関連スタジオには異なる火花が生じるかもしれません。新規則に直面して、市場の大手プレイヤーの反応は興味深いもので、現在Polymarketの歴史的取引量が2億ドルを突破したChainX社はChainCatcherのインタビューで、新規則の導入は予想通りであり、むしろ待ち望んでいたものであると述べています。彼らはこれが打撃ではなく、市場が成熟に向かう兆候であると考えています。プラットフォームが手数料を徴収し始めた時点で、専門チームは将来的に全市場で料金を徴収し、規制を強化することを予測していました。

一般的な取引量を水増しするエアドロップユーザーにとって、過去に大量のチェーン上の記録を作成し、単一市場で二つのアカウントを使って「洗い売り」を行うことに依存していた行為は、新規則の銃口に直面しています。さらには、一部のプレイヤーが100のウォレットを操作するマトリックスを進化させたり、PolymarketとKalshiの間でヘッジを行ったりしていますが、監視システムのアップグレードにより、このような行為のリスクは倍増しています。

ChainX社は、本当に高品質な戦略は「ルーモー」であるべきではなく、実際のアービトラージであるべきだと考えています。アービトラージ自体は価格の偏差を発見し、市場の無効性を修正するプロセスであり、これは予測市場に必要な健全な行動です。グレーな操作が排除されるにつれて、市場はよりクリーンになり、専門的なアービトラージャーの利益は逆に高くなる可能性があります。

流動性の矛盾：取引量を水増しするユーザーは寄生虫か、基盤インフラか？

さらに、この一連の規制の背後には、Polymarketが避けられない矛盾があります：Polymarketの流動性は自然に形成されたものではありません。チェーン上のデータによると、プラットフォームの80％のユーザーは一回の賭け金額が500ドル未満であり、過去1ヶ月の平均一回の賭け金額は約100ドル程度です。したがって、市場の深さを実際に支えているのは、極少数の大規模なトレーダーと流動性提供者です。

議論すべきは、エアドロップ農民の中で「合法的な戦略」（双方向の流動性を提供する、クロスプラットフォームアービトラージを行う）を採用しているグループが、客観的に非公式なマーケットメイカーの役割を果たしているのではないかということです。

彼らは買いと売りのスプレッドを縮小し、市場のキャパシティを強化し、一般のユーザーがより合理的な価格でポジションを構築できるようにしています。一方、ビジネスロジックの観点から見ると、Polymarketが米国市場に戻った後、CFTC（商品先物取引委員会）に市場の有効性を証明するために大量の実際の取引と深いデータが急務であり、これはさらなる規制の許可を得るために重要です。

もし新規則があまりにも過激でこのグループのルーモーユーザーを追い払ってしまった場合、短期的には流動性の枯渇がほぼ必然的であり、特にロングテールのニッチ市場では、これらの農民が唯一の対抗相手となることが多いです。

これに対して、ChainX社は、プラットフォームが実際の流動性を提供するユーザーの貢献を正視すべきだと述べています。例えば、多アカウントシステムの場合、もし毎日数百万ドルの取引量を提供し、すべてがメイカーのリミットオーダーであれば、これはプラットフォームのメカニズムが奨励するものです。特にボラティリティが低く流動性が乏しいイベントでは、これらのオーダーが市場に深さをもたらし、一般のユーザーが取引できるようになります。この行為は本質的に資本と時間を返金と引き換えにし、市場にサービスを提供しています。

規制のコンプライアンス化の中で、関連スタジオも戦略的な転換が必要？

Polymarketのコンプライアンスプロセスは短期的な市場の変動ではなく、プラットフォームの戦略的な転換の信号であると言えます。

ライセンスを持つ取引所QCXの買収からNFAとの契約締結まで、これらすべては予測市場が伝統的な金融規制に近づいていることを示しています。このような高度に透明で規制された道の上では、伝統的な「低品質の取引量水増し」の生存空間はますます狭くなるでしょう。ChainX社は、新規則が専門チームにとって逆に有利であると考えており、今後彼らは3つの対策を講じる予定です：第一に、流動性提供を増やし、より多くのメイカリベートを獲得すること；第二に、プラットフォームとより深いマーケットメイキングの提案を積極的に議論すること；第三に、コンプライアンスの前提の下で戦略を最適化し、利益を向上させることです。

全体として、Polymarketを主要な利益源と見なすスタジオにとって、今は「量」から「質」への戦略の重心を移す重要な節目となります。100のウォレットを操作して低品質の取引量を水増しするリスクを負うよりも、複数のウォレットマトリックスを放棄し、少数の高品質なアカウントを運営する方が良いでしょう。実際の市場調査を通じて深い取引を行うか、プラットフォームの規範内で流動性を提供することに集中することで、封禁リスクを効果的に回避できるだけでなく、最終的なエアドロップの加重計算において、実際の価値を提供したことにより、より良いトークンのエアドロップ配分を得る可能性が高まります。