ヘッダー暗号 VC の規模が全面的に縮小する中、なぜこの機関は 150% 成長できたのか

著者：谷昱，ChainCatcher

暗号市場全体の衰退の中、ほぼすべての暗号 VC の資産管理規模が縮小しており、業界は厳しい清算サイクルに突入しています。しかし、この背景の中で、設立から5年も経たない暗号ベンチャーキャピタルファンドが、例外的に独立した成長曲線を描いています。

『フォーチュン』の記者が先週アメリカの SEC から入手した一連の未公開の暗号 VC 財務開示書類によると、Paradigm、Pantera、a16z crypto、Multicoin などの主要機関の管理資産規模（AUM）は2025年に全て縮小し、その中でも Multicoin は半分以上縮小しました。

唯一逆風に逆らって成長しているのが Haun Ventures で、設立からわずか4年のベンチャーキャピタルファンドであり、その資産管理規模は最初の10億ドルから年々増加し、2025年には25億ドルに達する見込みです。

厳しい暗号市場において、これは決して運によるものではありません。昨年、市場の情報によれば Haun Ventures は新たな10億ドルのファンド調達を完了する寸前であり、これらの設立は Haun Ventures とその創設者 Katie Haun の独自の投資戦略が市場と LP の検証を通じて評価され、トップ VC の仲間入りを果たしたことを示しています。

明確な創設者のスタイルと背景

Haun Ventures の異なる点は、最初から伏線が張られていました。

創設者の Katie Haun は典型的な暗号投資家ではありません。彼女は長年アメリカ連邦検察官を務め、金融犯罪の調査に従事し、アメリカ政府初の暗号通貨特別作業部会を設立しました。2018年には a16z の初の女性パートナーとなり、同ファンドの暗号通貨ファンドを共同でリードし、Coinbase の取締役会にも参加し、政策的視野、機関資源、実戦経験を兼ね備えています。

このような経験により、彼女の暗号業界に対する理解は単に「技術的潜在能力」や「市場規模」からではなく、コンプライアンスの境界、システムリスク、制度の埋め込み能力から出発しています。この背景がもたらす影響は明示的ではありませんが、十分に深遠です。

注目すべき点は、Haun Ventures は暗号業界で唯一、創設者の名前が付けられたファンドの一つであり、これはこのファンドの明確な創設者主導のスタイルを反映しています。もう一つの創設者名義の VC は a16z です。

設立初期、Haun Ventures も完璧ではなく、市場の熱潮の罠にかかりました。投資記録を振り返ると、Haun Ventures は一時期 NFT を投資の重点分野としており、2022年上半期には Opensea、Autograph、ZORA、Highlight など少なくとも4つの NFT プロジェクトに投資しました。

しかし、NFT などの概念のバブルが急速に崩壊する中、Haun Ventures は非常に強い誤り修正とイテレーション能力を示し、2022年下半期から迅速に戦線を縮小し、出手頻度を著しく減少させ、市場の下落に極めて慎重に対応しました。

[RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) のデータによると、2022年下半期および2023年全体の18ヶ月間で、Haun Ventures が公開した参加した資金調達ラウンドは6件のみで、平均して3ヶ月に1回のペースで出手しました。

2023年6月時点で、Haun Ventures のパートナー Rosenblum はインタビューで、同社の投資はほぼデジタルトークンと伝統的株式の間で均等に分配されており、約30%の資金を約20のプロジェクトに投入していると述べました。これには公開取引されている流動性の高いトークンが含まれます。これらのトークンにはビットコインやイーサリアムなどの有名な暗号通貨、およびプロジェクト関連の小型株トークンが含まれます。

当時、ビットコインの価格は長期間1.5万ドルから3万ドルの価格帯を推移しており、その後2025年には最高12.6万ドルに達しました。これにより Haun Ventures は非常に見込みのある投資収益を得て、NFT などの分野での投資損失を大きく補填し、規模の成長の重要な基盤となりました。

重要な転換

2024年から、Haun Ventures の投資戦略には明らかな転換が見られ、投資の重心が決済、開発者プラットフォームなどの B サイドソリューション企業に移行しました。

当時、これらの方向性は魅力的ではなく、急成長のストーリーが欠けており、短期間で市場の感情を生み出すことも難しかったですが、ちょうど業界が投機から実用へと転換する重要な節目を捉えました。

この年、Haun Ventures はステーブルコイン決済プラットフォーム Bridge、暗号ネイティブインフラプラットフォーム Conduit、暗号プロトコル経済安全ソリューション Chaos Labs、Solana 開発プラットフォーム Helius、暗号決済プラットフォーム BVNK など、近くの10社の B サイド企業に投資しました。

投資スタイルにおいて、Haun Ventures は特にリード投資を好みます。RootData のデータ統計によれば、公開参加した39の資金調達ラウンドの中で、リード投資の回数は22回に達し、リード率は56%を超え、これは一線の VC の中で第一位です。これは Haun Ventures がその投資ポートフォリオに対して並外れた信念を持ち、高潜力の初期プロジェクトを巨額の資金で支援することを示しています。

現在振り返ると、決済は暗号分野で最も評価プレミアムが高く、出口パスが最も明確なトラックとなっています。Haun Ventures の先行した配置と、常にリード投資を行うスタイルにより、非常に見込みのある投資退出収益を得ています。

2024年10月以降、Haun Ventures の5社以上のポートフォリオ企業が買収され、その中のいくつかの決済企業は高い倍率のリターンを実現しました。例えば、Haun Ventures は2億ドルの評価でステーブルコイン開発プラットフォーム Bridge にリード投資し、最終的に11億ドルを超える評価で買収されました。Haun Ventures は7.5億ドルの評価で暗号決済プラットフォーム BVNK にリード投資し、最終的に18億ドルを超える評価で買収されました。

暗号資産の出口チャネルがますます狭まり、二次市場の流動性がトップに集中する環境の中で、Haun Ventures は別の道の実行可能性を証明しました：実際の決済の痛点を解決し、伝統的金融との互換性を持つ企業に株式の形で投資し、買収を通じて高い倍率の退出を実現することは、流動性の極めて低いトークンを持つよりも資本効率に適しています。

ホットな NFT から、トークンと株式の均衡配置、そして B サイドの決済とインフラに焦点を当てるまで、Haun Ventures の進化の道筋は、暗号 VC が投機指向から価値指向へと転換する縮図です。Katie Haun のコンプライアンス背景、ファンドの迅速な誤り修正能力、慎重な出手のリズム、高いリード投資比率の重視戦略、そして実際の応用と退出パスに対する正確な把握が相まって、周期を超えるための防御線を築いています。

業界のバブルが退去し、物語とレバレッジ拡張に依存する機関が次々と縮小する中、コンプライアンスと安定性を基盤とする Haun Ventures は、暗号の冬の中で最も確実な勝者となり、全体の VC 業界に次の段階の生存と成長の論理を示しました。