Web3 슈퍼 유니콘 팬텀 뒤에 숨겨진 우려와 걱정

저자：zhou, ChainCatcher

2025년의 암호화폐 지갑 시장은 치열한 점유율 경쟁을 벌이고 있다.

밈 코인 열풍이 사그라들면서, 고빈도 거래 사용자들이 수수료가 더 낮고 인센티브가 더 강한 거래소 계열 지갑으로 대거 이동하고 있다. 거래소의 생태계 폐쇄 루프 앞에서 독립 플레이어의 생존 공간은 계속해서 압축되고 있다.

이러한 배경 속에서 Phantom의 성과가 주목받고 있다. 연초, 1억 5천만 달러의 자금 조달 규모로 가치를 30억 달러로 끌어올렸다. 4분기 이후, 이 프로젝트는 자체 스테이블코인 CASH, 예측 시장 플랫폼, 암호화 직불카드를 연이어 출시하며 거래 사업 외의 새로운 성장점을 찾으려 하고 있다.

30억 달러의 가치, Solana에서 시작해 다중 체인으로 확장

Phantom의 발전사를 돌아보면, 2021년 Solana 생태계가 막 폭발하던 시점으로, 체인 상의 기반 시설이 아직 완비되지 않았다. 전통적인 암호화폐 지갑인 MetaMask는 주로 이더리움 계열을 지원하며, 다른 체인과의 호환성이 부족해 사용자 경험에 단점이 있었다.

지갑을 생성할 때, 사용자는 12개 또는 24개의 단어로 이루어진 시드 문구를 수동으로 기록해야 하며, 키를 잃어버리면 자산을 영구적으로 찾을 수 없게 되므로 많은 잠재 사용자들이 번거롭고 위험하다고 느꼈다.

Phantom의 세 명의 창립자는 이전에 0x Labs(이더리움 DeFi 기반 시설 프로젝트)에서 오랜 시간 동안 깊이 있게 작업해왔으며, 이 기회를 포착하여 Solana에서 시작해 간단한 인터페이스와 직관적인 조작의 지갑을 만들기로 선택했다. 그들의 핵심 혁신은 백업 프로세스를 최적화하는 것으로, 이메일 로그인, 생체 인식, 암호화 클라우드 백업 등 여러 간단한 방법을 제공하여 수동으로 시드 문구를 기록하는 것을 보조하고, 초보자의 진입 장벽을 크게 낮추었다.

2021년 4월, Phantom 브라우저 확장판이 출시되었고, 몇 달 안에 사용자 수가 백만을 돌파하여 Solana 사용자들의 선택이 되었다. RootData 자료에 따르면, 같은 해 7월, 테스트 단계에 있던 Phantom은 a16z의 주도로 900만 달러의 A 라운드 자금을 조달받았다; 2022년 1월, Paradigm이 주도한 1억 9천만 달러 B 라운드에서 가치는 12억 달러에 달했다; 2025년 초까지 Paradigm과 세쿼이아가 다시 주도하여 1억 5천만 달러를 조달하며 가치를 30억 달러로 끌어올렸다.

규모가 확대됨에 따라, Phantom은 다중 체인으로의 확장을 시작하여 Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base, Sui 등 여러 공공 체인을 지원하며 "Solana 전용 지갑"이라는 꼬리표에서 벗어나려 하고 있다. 그러나 현재 Phantom은 여전히 BNB 체인을 원주율 지원하지 않고 있으며, 이전에 사용자들이 ETH는 지원하지만 BNB 체인은 지원하지 않는다고 불만을 토로한 바 있다.

2025년의 기쁨과 걱정

2025년은 Phantom에게 극과 극의 상황이다: 한편으로는 사용자와 제품 측면에서의 빠른 돌파구가 있고, 다른 한편으로는 거래량 점유율이 거래소 계열 지갑에 의해 크게 잠식되고 있다.

구체적으로 살펴보면, 사용자 증가가 눈에 띄는 부분이다. Phantom의 월간 활성 사용자 수는 연초 1500만에서 연말 2000만에 가까워졌으며, 독립 지갑 중에서 증가 속도가 가장 빠르다. 특히 인도와 나이지리아 등 신흥 시장에서 사용자 증가가 뚜렷하다.

동시에, Phantom의 관리 자산 규모는 250억 달러를 돌파하였고, 최고점에서는 주간 수익이 4400만 달러에 달했으며, 연간 수익은 한때 MetaMask를 초과하였고, 현재 Phantom의 누적 수익은 거의 5억 7천만 달러에 이른다.

그러나 거래량 측면의 우려도 뚜렷하다. Dune Analytics 데이터에 따르면, Phantom의 전체 네트워크 내 임베디드 스왑 시장 점유율은 연초 10%에 가까웠으나, 5월에는 2.3%로 떨어졌고, 연말에는 0.5%로 더 줄어들었다. 거래소 계열 지갑은 수수료 우위, 신제품 출시 속도 및 높은 에어드랍 보조금으로 많은 고빈도 거래 사용자들을 끌어모았으며, 현재 Binance Wallet이 거의 70%를 차지하고, OKX(지갑 + 라우팅 API)가 합쳐서 20%를 넘는다.

시장이 Phantom에 대해 더 큰 우려를 하는 것은 Solana와의 깊은 결속이다. 데이터에 따르면, Phantom의 97%의 스왑 거래가 Solana에서 발생하며, Solana의 총 잠금 가치(TVL)는 9월 14일 132.2억 달러의 정점에서 34% 이상 하락하여 현재 6개월 저점인 86.7억 달러로 떨어졌다. 이는 Phantom의 핵심 거래 지표에 직접적인 영향을 미친다.

이러한 압박 속에서, Phantom은 자원을 새로운 제품에 투자하여 두 번째 성장 곡선을 개척하려 하고 있다.

제품 측면에서, Phantom은 차별화된 기능을 일련의 출시하였다:

• 7월 Hyperliquid 영구 계약을 접목하여, 출시 16일 만에 약 18억 달러의 거래량을 유도하고, 리베이트 메커니즘(빌더 코드)을 통해 약 93만 달러의 수익을 창출하였다;
• 8월에는 밈 코인 모니터링 도구 Solsniper와 NFT 데이터 플랫폼 SimpleHash를 인수하여 세분화된 거래 수요의 커버리지를 더욱 강화하였다.
• 9월 말에 출시된 원주율 스테이블코인 CASH는 공급량이 빠르게 1억 달러를 돌파하였고, 11월 거래 정점에서 16만 건을 초과하였으며, 그 핵심 경쟁력은 수수료 없는 P2P 송금 및 관련 대출 보상이다;
• 12월 미국에서 첫 출시된 Phantom Cash 직불카드는 사용자가 체인 상의 스테이블코인을 직접 사용하여 카드로 소비할 수 있도록 지원하며, Apple Pay 및 Google Pay와 같은 주요 모바일 결제와 호환된다;
• 12월 12일 예측 시장 플랫폼을 출시한다고 발표하였으며, 지갑 내에 Kalshi 예측 시장을 통합하여 현재 자격을 갖춘 사용자에게 개방하였다;
• 동시에 무료 SDK "Phantom Connect"를 출시하여 사용자가 동일한 계정으로 다양한 web3 애플리케이션에 원활하게 접속할 수 있도록 하여 개발자와 사용자의 온보딩 장벽을 더욱 낮추었다.

그 중 가장 주목받는 것은 직불카드와 CASH 스테이블코인으로, Phantom은 이를 통해 암호화 자산의 소비 "마지막 1킬로미터" 문제를 해결하려 하고 있다.

Phantom CEO Brandon Millman은 공개적으로 단기적으로 토큰 발행, IPO, 자체 체인 구축을 하지 않겠다고 밝혔으며, 모든精力을 제품 개선에 집중하여 지갑을 일반인도 사용할 수 있는 금융 도구로 만들겠다고 말했다. 그는 지갑 분야의 최종 목표는 누가 거래량이 가장 큰지가 아니라, 누가 먼저 암호화를 일상 결제에 도입하는가라고 생각하고 있다.

그러나 암호화폐 결제의 "마지막 1킬로미터" 길은 쉽지 않으며, Phantom은 직불카드를 출시한 첫 번째 독립 비관리 지갑이 아니다.

그 이전에, MetaMask는 2025년 2분기에 Mastercard, Baanx 및 CompoSecure와 협력하여 MetaMask Card를 출시하였으며, 이는 암호화폐를 실시간으로 법정 화폐로 변환하여 소비할 수 있도록 지원하며, 유럽연합, 영국, 라틴 아메리카 등 여러 지역에서 출시되었다. MetaMask의 카드는 더 넓은 범위를 커버하고 더 일찍 시작되었지만, Ethereum 및 Linea 네트워크에 제한되어 있어 비용이 높고 속도가 느리며, 사용자 피드백은 "편리하지만 사용이 적다"는 것이다.

반면에 Phantom의 직불카드는 시작이 늦어 현재 미국에서 소규모로만 출시되고 있으며, 실제 채택 상황은 지켜봐야 할 것이다. 이론적으로, Solana의 낮은 수수료 이점을 바탕으로 비용에 민감한 신흥 시장에서 더 경쟁력이 있을 수 있지만, 글로벌 커버리지와 상점 수용도 측면에서 MetaMask Card와 비교하면 여전히 뚜렷한 차이가 있다.

스테이블코인 측면에서, CASH가 지속적인 네트워크 효과를 형성하지 못한다면, 다른 지갑의 원주율 스테이블코인처럼 "높은 시작, 낮은 종료"의 길을 걸을 수 있다. 예를 들어, MetaMask의 원주율 스테이블코인 mUSD는 출시 후 공급량이 빠르게 1억 달러를 돌파했지만, 두 달도 안 되어 약 2500만 달러로 줄어들었다.

결론

밈 열풍이 사라짐에 따라, 거래량은 더 이상 신뢰할 수 있는 방어선이 아니며, 독립 지갑은 금융 서비스의 본질로 돌아가야 한다.

전반적으로, Phantom은 거래 측면에서 Hyperliquid 영구 계약과 Kalshi 예측 시장을 통합하여 고급 사용자를 유지하고 있으며, 소비 측면에서는 CASH 스테이블코인과 직불카드에 투자하여 체인 상의 자산이 실제로 일상 생활에 들어오도록 하려 하고 있다.

이러한 "거래 파생상품 + 소비 결제"의 이중 경로 추진은 Phantom이 지갑 분야에서 마태 효과의 압박 속에서 자구책을 찾는 것이며, 이는 단순히 두 번째 성장 곡선을 찾는 것이 아니라 독립 지갑의 최종 목표를 정의하는 것이다.

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