なぜプライベートクレジットがTradFiからDeFiへの最初の本当の橋となったのか
記事の著者:Bryan Daugherty
記事の翻訳:Block unicorn
プライベートクレジットがほとんどのRWAよりも早くオンチェーンに適応した理由
それ自体がオンチェーン市場で価格設定できる要素を備えています:収益。
これにより、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、または不動産よりも明確な発展の道筋を持っています。
これらのカテゴリーは主に取得チャネル、パッケージング、または長期投資に関わります。
プライベートクレジットは、より直接的なアプローチを提供します。
キャッシュフローは暗号市場内で分配、資金調達され、最終的には再利用されます。

(出典:DefiLlama)
重要なのはプライベートクレジットがトークン化されたことではない
むしろ、プライベートクレジットがオンチェーンで機能し始めたことです。
多くのトークン化された資産はまだ発行段階にあります。
それらはパッケージ化されています。
それらは配布されています。
それらはウォレットに保管されています。
プライベートクレジットはさらに一歩進んでいます。
それは担保として貸出市場に現れ、ユーザーがその資産を担保にして完全に退出することなく貸し出すことを可能にする戦略に登場します。
これは単なるトークン化よりもはるかに重要です。
市場は取得チャネルと実用性を区別し始めている
報告書の中で強力な信号は、ほとんどの活発なプライベートクレジットの時価総額が許可不要の製品に集中していることです。

(出典:rwa.xyz)
これはいくつかの重要な情報を示しています。
ユーザーは単にプライベートクレジットのエクスポージャーを得たいわけではありません。
彼らは暗号資産のプライベートクレジットのように振る舞いたいのです:
移転可能
分散型金融(DeFi)で使用可能
資金調達が容易
異なる場所間での移動が容易
これは基本的に変わらないトークン化ファンドの利息とは全く異なります。
最も成長が早い製品は暗号インフラ(Crypto Rails)向けに構築された製品から来ている
もう一つの顕著な点は、資本が実際に存在する場所です。

(出典:DLResearch)
オンチェーンのプライベートクレジットの最大のシェアは、トークン化ファンドのパッケージの中にはありません。
むしろ、オンチェーンの貸出プールから来ています。
これは重要です。なぜなら、市場が新しいチャネルに適応するために再パッケージ化された従来の製品だけでなく、オンチェーンでの使用のために特別に設計された構造を報酬していることを示しているからです。
製品が暗号市場での機能が強力であればあるほど、需要を引き付けるようです。
なぜプライベートクレジットが先行して発展したのか
プライベートクレジットは二つの問題を同時に解決しています。
伝統的な資産管理者にとって、トークン化は配分を改善しました。
オンチェーン市場にとって、それは新しい生産的担保を導入しました。
この組み合わせはRWAの中ではまだ珍しいです。
不動産はトークン化できますが、流動性と評価は依然として実現が難しいです。
プライベートエクイティとベンチャーキャピタルはトークン化できますが、大部分は依然として受動的保有です。
カーボンクレジットはより良い追跡の恩恵を受けますが、分散型金融(DeFi)での実用性は高くありません。
プライベートクレジットは、取得チャネルと金融用途を同時に改善する最初のトークン化されたカテゴリーの一つです。
これらすべてが元のリスクを排除するわけではない
それは依然としてプライベートクレジットです。
アンダーライティングは依然として重要です。
借り手の資質は依然として重要です。
回収価値は依然として重要です。
流動性は依然として重要です。
資産をオンチェーンに置くことは、これらの問題のいずれも解決しません。
それは単に製品をより容易に配布できるようにし、場合によっては資金調達も容易にします。
これは有用です。
しかし、潜在的なリスクを低減することとは異なります。
RWAの真の啓示
プライベートクレジットが重要なのは、市場が何を報酬しているかを示しているからです。
単なるトークン化された資産ではありません。
むしろ、一度オンチェーンにするとより有用になる資産です。
これはRWAの次の段階を考えるより明確な方法かもしれません。
業界のリーダーは、最も簡単にパッケージ化できる資産ではありません。
それらは、オンチェーン金融システムの一部になることで真の実用性を得る資産です。














