最もクリプトな人々が、最もクリプトでなくなっている。

今年四月の香港ブロックチェーンウィークで、私が最も印象に残ったのは、どのパネルでもなく、一つの光景でした。

夜の十時過ぎ、湾仔の茶餐廳で、四、五人が一つのテーブルに寄り添い、干炒牛河を食べながら、それぞれの今後の計画について話していました。以前、ステーブルコインの決済を行っていた友人が、彼らのチームはすでにAIに全面的にシフトしたと言っていました；別の人は、オンチェーンデータを扱っていて、今はAI企業のためにデータパイプラインを構築するのに半分のエネルギーを使っていると言っていました。

誰もコインの価格について話さず、物語についても語らず、Web3という言葉すらほとんど出てきませんでした。

私のその時の感覚は驚きではなく、奇妙な親しみを感じました------この人たちは三年前に同じテーブルに座り、DeFi、NFT、チェーンゲームについて話していたに違いありません。彼らは同じ人たちで、同じ興奮を持ち、同じように全力で取り組んでいます。

今回、香港のカーニバルとバンコクのMoney 20/20を訪れた後、私の頭の中にはずっと一つの言葉が回っていました：最もクリプトな人々が、最もクリプトでなくなっている。

Web3の潮が引いた後、結局何が残るのでしょうか？この二つの地点を回った後、私は自分なりの答えを持つようになりました。

一、香港：馴染みの顔、見知らぬ話題

まず香港について話しましょう。今回のカーニバルでは、暗号通貨のプロジェクトが明らかに減少し、前の二年のようにTシャツを配り、場内で物語を語る賑やかさは消えました。

今年の公式テーマは「山、風、雲、海」で、明確に位置づけられています------コイン投機の物語に別れを告げる。この言葉が三年前にあったなら、観客はブーイングの嵐だったでしょう。しかし今年は誰も違和感を感じていませんでした。なぜなら、皆もともとコインについて話していなかったからで、むしろ一種の暗黙の了解が成立していました。

展示会を一周すると、顔ぶれは馴染みのあるものでした：OKX Wallet、TRON、ZA Bank、HashKey、新火。しかし彼らが話す話題は変わり、主旨は二つの言葉に高度に集中していました：RWAとAI。

RWAは昨年の熱を引き継いでいますが、正直に言うと、誰が本当にプロジェクトを進めているのか、誰がショーを行っているのか、皆心の中で分かっています。私が成立していると思う判断があります：RWAは香港にとって、本質的に資産運用と投資の製品化------現実の資産をブロックチェーンに移し、より効率的で、より簡単に国境を越えて流通させることです。これはちょうど香港が最も得意とすることです：制度設計と金融製品化。バブルが去ると、香港は逆に快適になりました------最初からそれに属さなかった躁動がようやく散りました。

AIの話はさらに興味深いです。ほぼすべてのパネルがAIとWeb3の結合について話していましたが、私はいくつかのセッションを聞いて、正直に言うと大多数の議論は「この二つは結合すべきだ」というレベルに留まっていました。どう結合するのか、何の問題を解決するのか、誰も明確に説明できませんでした。

私の感覚は、Web3がAIに寄り添うのは、考え抜いた結果ではなく、寄り添わなければ本当に話すことがなくなってしまうからです。そして、ステージ上のゲストたちも、自分たちが寄り添っていることをおそらく知っているでしょう。しかし、まず生き残ることが重要で、これが本来この業界の生存哲学です。

香港ドルのステーブルコインについては特に新しい情報はありませんでした。ライセンスは発行されましたが、尋ねてみると、二つの大銀行はそれぞれのペースで、急いで目立つことはなく、結果的に誰も気にしていないようでした。

しかし、私が本当に感じたのは、会場の下にいる人々でした。今回の会場で最も忙しいのはゲストではなく、カジュアルな服装をし、展示バッジをぶら下げ、商談エリアを行き来している人々------BDを行う人、コミュニティを運営する人、コンテンツを作る人、プロジェクトにリソースをつなげる人たちです。彼らは華やかな経歴を持っているわけではなく、話す内容が必ずしも「専門的」ではありませんが、業界に対する理解は、一回一回の食事会や壁にぶつかる中で育まれたものです。この理解は、報告書を読むことで得られるものではなく、時間をかけて得られたものです。

ある業界が周期を超えて生き残れるかどうかは、トップにどれだけのスター企業がいるかだけでなく、拍手がない時にどれだけの人が磨き続ける意欲があるかにもかかっています。

Web3の基盤はまだ存在しています。しかし、その基盤の上で動いているものは、すでに完全に変わりました。

二、バンコク：ステーブルコインのトロイの木馬

香港からバンコクに飛ぶと、雰囲気が一変しました。

Money 20/20は純粋なフィンテックB2B展示会で、入場料は安くなく、来る人々は顧客に会うかのような服装をしています。パネルエリアには空席がよくありますが、隣のビジネス交渉エリアは開店から閉店まで満席です。

私が驚いたのは、ステーブルコインとクリプトネイティブ企業が出展者の約三分の一を占めていたことです。OSL、Circle、Ripple、Fireblocks、Cobo、Pyth、Metacomp…少なくとも十数社が出展しており、多くは初めての参加です。Money 20/20では今年、Intersectionという新しいエリアが特別に追加され、TradFiとDeFiの交差点を位置づけています------ステーブルコインはもはやフィンテック展示会の隅にあるものではなく、主な議題の一部です。

しかし面白いのは------この三分の一のクリプト企業は、展示ブースでクリプトを売っていないことです。

彼らが売っているのは、決済のリンク、決済経路、資産の保管です。中には自ら「Web 2.5ファイナンス」と定義する出展者もいて------一方の足は暗号ネイティブ、もう一方の足は従来の決済にあります。ビジネスを話しに来る人々は、基盤がどのチェーンで動いているかは気にせず、求めるのは三つ：迅速な入金、低コスト、コンプライアンスが通ること。

私は交渉エリアで二つの午後を過ごしましたが、隣のテーブルからは十分ごとにステーブルコインという言葉が聞こえてきました。誰もコインの価格について話さず、話しているのはどうやってリンクを構築するか、どうやって商人を接続するか、どの会社のソリューションがコンプライアンスを満たすかということです。来ているのは、ビジネスを実現させる必要がある人々です。

あるパネルでは、司会者がステージ上のゲストに直接挑戦しました：ブラジルのPixはすでに即時無料送金を行っているのに、あなたたちはまだ何をしているのですか？ステージ上の回答は非常に明快でした------Pixは国内の問題を解決しているが、国境を越えるのはまだ難しい。これがステーブルコイン決済の最も誠実な位置付けでしょう：ローカルの決済システムを代替するのではなく、国境を越える部分で伝統的金融が常にうまくいかなかったことを補うのです。

Finternetの招待に感謝し、私はSumsubとインタビューを行いました。話を終えた後、特に印象に残りました。このKYC/KYBを行う会社は、最初の顧客がすべてWeb3プロジェクト------取引所、ウォレット、DeFiプロトコルでした。しかし今、彼らの最大の新規顧客は逆にWeb2から来ています：決済機関、銀行、海外進出企業です。Web3の膨大な顧客基盤が逆に彼らの信用となり、よりスムーズに伝統的金融市場に進出できるようになりました。Web3が彼らに実践の場を提供し、Web2が本当の市場なのです。

ご覧の通り、これが私が言った言葉の注釈です：最もクリプトな人々が、最もクリプトでなくなっている。

ステーブルコインはもはや伝統金融に「入る」ものではなく、完全に溶け込んでいます------展示会でどの会社がステーブルコイン企業で、どの会社がフィンテックかを見分けることができないほどです。たとえ伝統金融機関が自らステーブルコイン業務を行っていなくても、彼らの顧客は彼らに接続を強いるでしょう。

ステーブルコインは正面から伝統金融の城に攻め込んでいません。裏口から接続し、城の中の人々が気づいた時には、通路はすでに整備されていました。

三、AIラベルのインフレ

通路が整備されましたが、その上には新しいラベルが貼られました。

バンコクの展示会で、私は数えたところ、通り過ぎたブースの約十のうち八つにはAIまたはAgenticという文字が印刷されていました------Agentic Payment、Agentic Wallets、Agentic Banking。

いくつかの製品に詳しく尋ねました：あなたたちのAIモジュールで最も成熟したユースケースは何ですか？回答はあまり明確ではなく、基本的にはA2A（エージェント対エージェント）の未来のシナリオを指し示していました。実際の取引量については、皆が默契を持って数字を出しませんでした。

数年前にステーブルコイン決済を行っていたある会社は、多くの人が心の中で考えているがまだ実行していない選択をしました。基盤層がすでに十分に混雑している中で、通路を作ることは、似たような通路の中に押し込まれることになります。水が来るのを待つよりも、水の流れる川を変える方が良いと、AIというホットな業界の決済ソリューションに向かいました。AIにラベルを貼るのではなく、AIにサービスを提供するのです。展示会でのあいまいなA2Aの概念と比べると、これははるかに明確な考え方です：エージェントがいつ自分で支払うかを待つのではなく、まずAI企業が今日抱えている決済の痛点を解決することです。

しかし、展示会でのAIの熱潮について言えば、この光景は確かに2021年のWeb3に似ています------インフラが先行し、キラーアプリケーションはまだどこにあるかわからない。しかし一点異なるのは：2021年は空想の需要を作り出してユーザーを探していましたが、今日のエージェント決済には少なくとも一つの現実的な前提があります------AIエージェントは確かに指数関数的に増加しており、彼らは遅かれ早かれ自分で支払い、受け取る必要があります。問題は需要が存在するかどうかではなく、いつ、どのような形で到来するかです。

「いつ到来するか」のウィンドウ期間の中で、まずラベルを貼ることが最も安全な選択です。

万が一、到来したら？

四、通路が整備された後、次は？

香港とバンコクを並べて見ると、分化が非常に明確です。

香港が行っているのは金融製品化------RWA、資産運用、資産管理で、競争は製品設計と流通チャネルであり、さらに暗号通貨の運営思考を重ねています。

バンコクが行っているのは決済通路------ステーブルコインの国境を越えた決済で、競争はコンプライアンスのライセンスとローカルチャネルです。

この二つの道を合わせると、Web3の潮が引いた後にブロックチェーンが本当に残したもの------金融基盤になります。

DeFiサマーの利益の狂乱でもなく、NFTの国民的FOMOでもありません。一本一本の通路、一枚一枚のライセンス、一つ一つのパートナーです。

退屈ですが、現実です。

Web3が描いた夢は「分散化がすべてを再構築する」ことでした。潮が引いた後に生き残ったのは、中央集権的金融システムのパッチと延長です。暗号パンクの革命は起こりませんでした。しかし、パイプラインは城壁の中に敷かれました------この事自体が、革命よりも持続的かもしれません。

通路が整備されましたが、三つの問題が未解決のままです：

• ステーブルコインの基盤はまだ間に合いますか？

  バンコクの展示会には基盤を作る会社がすでに多すぎて、差別化の余地が急速に狭まっています。新たに参入する人々が必要としているのは、通路を再構築することではなく、通路の中で何を流すべきかを見つけることです------誰がステーブルコインを高頻度の必需品のシナリオに組み込むことができるかが、次の段階の勝者です。通路を作る人ではなく、通路を使う人です。

• アプリケーションソリューションが方向性です。

  基盤層が十分に厚くなり、価値がアプリケーション層に移動し始めています。2000年代にブロードバンドを敷設した会社が第一波の利益を得ましたが、本当の大ビジネスは後にその上で走る淘宝や微信です。ステーブルコインはその転換点に近づいています。

• エージェント決済はどうなりますか？

  私自身、この分野を追跡しているのはしばらくの間です。Visa、Mastercard、Stripeがそれぞれの戦略を進めており、x402プロトコルも進行中です。しかし、プロトコルから実装までの間に欠けているのは技術ではなく、信頼の枠組みと十分に大きな国境を越えた取引シナリオです。そうでなければ、デモやパネルに留まることになります。

  しかし、言い換えれば、2021年に誰かが初めてステーブルコインの国境を越えた決済について話した時も、同じような扱いを受けていたでしょう------「概念は理にかなっているが、実装はまだ早い」。五年後、ステーブルコインは伝統金融の毛細血管に溶け込んでいます。エージェント決済も同じ段階にあるかもしれません。ただし、今回のウィンドウははるかに短いでしょう。

五、最後に

帰りの飛行機の中で、私の頭の中に繰り返し浮かんでいたのは、あの茶餐廳のテーブルの光景でした。

一人はAIに転向し、もう一人はAI企業のためにデータパイプラインを構築しており、残りの数人はまだステーブルコイン決済をより多くの商人に接続する方法について話していました。三年前、彼らが話していたのは別の世界でしたが、一つのことは変わっていません------彼らはまだその場にいて、まだ働いており、まだ自分をプールに投げ込んでいる。

Web3のこのサークルの最も独特な点は、技術がどれほど先進的であるかではなく、自然にこのような人々を引き寄せることです------水温がどれほど冷たくても、まずは飛び込むのです。レースは変わり、物語は変わりますが、この野生の参加感は消えません。ただ服を変えただけです。

潮が引いた後、革命は起こりませんでした。しかし、最もクリプトな人々が、彼らの戦略、スピード、生存本能を持って、伝統金融、AI、国境を越えた決済というより大きな戦場に浸透しています。彼らはもはやスローガンを叫ぶことはありませんが、以前よりも危険です。

なぜなら、今回は彼らはスーツを着ているからです。